2020年，新冠肺炎疫情爆发推高了制药行业的研发投入，全球11家大型制药公司的研发投入创纪录地达到863亿美元。然而，研发投入金额与研发项目价值并非总是成正比。

罗氏投入最高，销售额23.8%用于研发

去年，全球11家大型制药公司的研发投入猛增11%，达到863亿美元。这是至少十年来最大的年度增幅，主要原因是寻找新冠肺炎治疗方法将研发投入推向了新高。

在新冠肺炎领域研发投入增幅最高的是辉瑞和阿斯利康，研发投入增幅达10%。引人注目的还有艾伯维，研发投入暴增17%。艾伯维正在为其两款新型免疫学产品Skyrizi(risankizumab)和Rinvoq(upadacitinib)进行一项投资巨大的适应症扩展计划。在主要的大型制药公司中，只有赛诺菲去年研发投入出现下滑。此外，赛诺菲还是几家大型制药公司研发支出最少者之一。

罗氏仍然是大型制药公司研发投入最高者，无论是绝对支出还是再投资都颇具优势。去年，罗氏将其药品总销售额（处方药和非处方药）的23.8%用于研发，这是十年来的最高水平。

辉瑞（24.95%）和礼来（26.87%）研发投入在销售额中所占的比例更高。辉瑞主要是因为其普强部门的分拆，导致其销售额下降，研发投入占比相对拉高。辉瑞今年预期的数十亿美元新冠肺炎疫苗销售收入将对该比例产生相反的效果。

百时美施贵宝则是另外一个反常现象，其对新基的整合拉高了研发支出。

随着几家大型制药公司对新冠肺炎研发投入收缩，2021年制药巨头们的研发费用或将大大缩减。

礼来研发管线估值最高，达456亿美元

当然，研发投入并非意味着一定能够获得最具价值潜力的新药。从全球药物研发管线项目评价指标净现值法(NPV)来看，礼来是表现最好的大型制药公司。礼来开发的Tirzepatide和Donanemab是糖尿病和阿尔茨海默病的潜在治疗药物，被评为该领域最有价值的新药研发项目。

根据Evaluate Pharma计算的净现值，礼来的研发管线总价值达456亿美元，这几乎是排名第二位的罗氏研发管线净现值的两倍。

值得注意的是，一些大型制药公司近期上市新产品后可能会使其研发管线总价值显得很低。例如，排名较为靠后的艾伯维近期推出两款新的免疫学产品，即Skyrizi和Rinvoq，这两款产品都有望成为重磅炸弹级药物。

葛兰素史克排名也较为靠后，该公司面临重振其研发管线的巨大压力。该公司的呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗目前的净现值为16亿美元，被视为该公司最有前途的项目。

尽管Donanemab在最有价值的单个项目列表中排在首位，但要确定这个β淀粉样抗体批准上市的机会，还需要确认性数据（2023年）。不过，基于今年初公布的Ⅱ期Trailblazer-Alz临床试验数据，Evaluate Pharma预测2026年Donanemab的销售额将飙升至31亿美元。而另外一款阿尔茨海默病项目渤健Aducanumab的命运可能会决定Donanemab的预测会否再次改变。

鉴于罗氏的抗Tigit抗体和赛诺菲的BTK抑制剂的关键项目才刚刚起步，而确认数据还需要几年的时间，这些项目的排名如此之高令人惊讶。两者都是潜在针对巨大市场，不过仍有许多证据需要观察。

除了传统的大型制药公司，其他生物制药公司同样具有高价值的项目。包括Argenx的FcRn单抗efgartigimod，净现值为96亿美元；安进公司的Kras抑制剂Lumakras，净现值为87亿美元；以及Allakos的罕见疾病药物lirentelimab的净现值为86亿美元。

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