按照惯例，在最后截止日前后公布年报的公司业绩往往不理想，但当4月28日、30日先后看到益丰2020年度报告、2021年一季度报告时，业绩堪称惊艳：主要指标均实现了20%~40%的增长，门店总数与规模扩张也是稳扎稳打。

经营指标增长与规模稳健扩张实现平衡

2020年度，益丰实现营收131.45亿元，同比上升27.91%；归母净利润7.68亿元，同比大幅增长41.29%，扣非净利润为7.39亿元，同比上升37.43%；基本每股收益1.455元，同比增长41.13%。2021年第一季度则实现营收约36.30亿元，同比增长19.09%；净利润约2.41亿元，同比增长29.39%；基本每股收益0.452元，同比增长27.68%。

无论是去年全年还是今年一季度，益丰药房的收入、利润等指标同比增速均是爆发级的，充分显示了龙头的实力与盈利能力。尤为可贵的是，与同省上市连锁相比较，益丰药房去年四季度单季实现营业收入37.08亿元，同比增长28.41%；归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增长41.73%；扣非净利润1.69亿元，同比增长34.58%，达到了经营指标增长与规模稳健扩张的平衡。

获资本市场正向肯定

益丰药房过去一年来依然坚持“区域聚焦，稳健扩张”，即新开门店在效益优先的基础上逐年提速，并根据经济和市场环境等灵活决策展开并购。公司曾计划每隔1~2年通过并购方式进入一个新的省份，兼顾市场广度和深度及未来拓展空间平衡发展。显然，“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略适合其实际与行业现状，取得的显著成效被资本市场正向肯定。

1.聚焦中南优势区域  截至2020年底，公司门店总数达5991家（含加盟店635家），较2019年净增门店1239家，同比增长26.1%。其中自建门店820家，并购门店254家，新增加盟店249家，关闭门店84家。与一心堂立足西南地区对外扩张类似，益丰药房立足中南地区深度耕耘华东市场，通过深度扩展和品牌渗透等进一步巩固中南、华东等区域优势地位。截至一季度末，共有门店6279家，其中加盟店693家；一季度净增门店288家，其中中南地区净增202家，华东区域净增79家，既巩固了市场领先优势，也形成了优势区域高准入门槛。

2.继续稳健扩张  2018年斥巨资并购河北新兴药房曾被业内担心背上“大包袱”，两年多过去了，“大包袱”已经成为“现金奶牛”。对九州医药及九州大药房、江苏市民、健康人公司的并购也均完成了本年度业绩对赌承诺。年内还完成转债发行并募资15.81亿元，江苏与上海产品分拣加工、江西产业园建设等可转债募投项目进展顺利。

3.积极介入“互联网+医疗”、新零售  年内在海南设立益丰互联网医院与益丰远程诊疗中心，提供互联网诊疗、处方流转、健康管理等业态服务，通过建设互联网医院、处方平台、远程问诊等“互联网+”驱动门店升级。新零售信息系统搭建基本成型。

4.抓住经营管理“牛鼻子”  据中信证券测算，剔除2020及2019年并购项目，益丰营业收入与归母净利润内生增速仍分别为约25%和39%。2020年期间费用率下降1.80%~28.99%，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别同比下降1.52%、0.10%和0.11%至24.57%、4.22%和0.26%，在毛利率较上年同期下降1.03个百分点达到37.98%的情况下，净利率从2019年的5.93%增长至2020年的6.59%，提高了0.66个百分点。

　　

小结<<<

益丰药房是出了名的“并购三郎”，2015年上市前拥有810家门店，六年扩了6.4倍。即便奉行了“区域聚焦、稳健扩张”战略，随着近年来并购战车火速推进，一次次溢价收购后随之而来的高商誉风险也逐渐凸显。截至2020年末，公司账面商誉为33.4亿元，占净资产比重高达59%。

商誉是连锁拿下优质标的、规模扩张的必需，在行业向好、企业快速发展时创造源源不断的增长动力，如遇景气度下行或并购对象业绩不达标，则极易触发“商誉雷”，集中大规模计提商誉减值更对业绩造成大伤害。需正视风险，适时排雷，坚定不移地把企业战略贯彻执行到底。

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