老百姓大药房的2020年年度报告、2021年一季报于上月底同时发布：2020年，实现营业收入139.67亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润6.21亿元，同比增长22.09%；扣非归母净利润5.45亿元，同比增长14.05%，基本每股收益1.54元。考虑到2020年肆虐全球的新冠疫情给经营、采购、物流等带来诸多不利影响，企业营收同比增长近20%、净利润同比增长22%的年度增速是不错的，基本符合业内预期。

至今年一季度，老百姓实现营业收入36.38亿元，同比增长10.85%；完成归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长13.06%；基本每股收益0.56元。考虑到自上市以来该公司的收入增速一直维持在20%以上，在去年因疫情业绩大滑坡、基数很低的情况下，10.85%的业绩增速还是有些低于预期。

如果只是一个季度增速不及预期尚可理解，那么连续两个季度增速不及预期就委实让投资者沉不住气了。根据年报，2020年第四季度老百姓实现营业收入38.47亿元，同比增长16.82%，完成归母净利润1.34亿元，同比增长17.54%，单季扣非归母净利润首次降到1亿元之下，同比下降8.81%。  

资本市场是敏感的，极其看重上市公司未来的绩优以及成长性。

重启高速扩张

2020年全年，老百姓业绩可圈可点，但因去年四季度、今年一季度的业绩增速不尽如人意就引发股价较大振幅波动，不得不说市场的反应有些过度了，毕竟老百姓作为“白马股”是业内公认的，业绩短期承压实属有因。

针对股价跌停、市场过度反应，上市公司方面给出了坦率的解释：第一季报收入增速放缓，系感冒药限售、就地过年政策及去年同期疫情物资高基数等短期原因导致。利润增速放缓主要源于新开店创新高，培育有一个过程，一季度需承担部分新开店的亏损，以及数字化新零售投入加大。此外，新租赁会计准则政策的变更也给业绩带来一定影响。

考虑到同是上市连锁的其他几家一季度的业绩情况，老百姓今年一季度加大了新开门店、规模扩张等速度，在业绩短期承压与抓住扩张机遇、实现长期竞争力提升之间选择了后者，或是主要原因。

今年一季度，老百姓强化实施直营、收购、加盟、联盟“四驾马车”共同发展战略，精准提升了区域市占率。通过精细化、高效的自建能力，聚焦提高优势区域的市场占有率。同时凭借跨省并购整合的丰富经验，以合理价格收购优质标的，进而抢占市场；通过统一管理和赋能保障加盟店运营质量，瞄准县域乡镇市场吸纳单体药店和中小连锁药房；通过管理咨询和供应链整合，以联盟发展打造“县域龙头的全托管专家”。截至一季度末，全国门店总数达7268家（当季度内新增793家），其中直营582家，加盟211家。而在去年一季度末，拥有门店数5438家（当季度内新增门店356家），其中新增自建门店208家，纳入报表并购门店34家，加盟店114家。

不难看出，今年一季度老百姓的新增门店就达到了去年全年新增门店的45.73%，同比增长122.75%，门店扩张速度大大加快。

新增门店给连锁带来的主要影响主要体现在大量的资金投入、成本支出、呆坏账处理等等，短期内对连锁构成拖累。并购后还需要较长的融合周期，这些都是规模扩张带来的阵痛。

着眼长远布局

总的看来，老百姓发展与扩张战略清晰，也得到了切实执行。即使在疫情肆虐的时期，公司抓住处方药、新农村、数字化、新零售四大战略方向，坚定执行不动摇。针对不同层级市场，通过直营、收购、加盟、联盟“四驾马车”共同发展，精准提升区域绝对市场占有率。不断提升核心竞争力，强化精细化管理，深耕患者服务。以消费者的健康需求为核心，通过数字化转型，打造全渠道、全链路的新零售市场。还在强化内涵发展、长远布局等方面做了大量工作。

对头部连锁而言，线上线下融合是绝对的商机，老百姓也有这方面的基础与优势。一季度其线上业务销售额1.23亿元，达到2020年全年的42.56%，同比增长144%；其中O2O到家业务整体同比增长126%；B2C业务同比增长248%。他们还率先开拓“药店+商保”业务，在药店场景下打造“医药+保险+健康管理”的生态体系，为顾客提供全周期风险保障和健康管理解决方案。一季度实现商保销售额5562.3万元，同比增长97.2%，毛利额同比增长110.1%。

小结<<<

“鱼，我所欲也，熊掌，亦我所欲也；二者不可得兼，舍鱼而取熊掌者也。”对上市连锁来说，短期的业绩承压与长期的规模扩张无异于“鱼与熊掌”。随着门店总数达到新的量级、新零售布局形成规模，各种短期影响因素消失，再加上去年下半年以来新增门店有望在今年下半年贡献利润，上市连锁的业绩有望迎来恢复性增长，前低后高是大概率事件。

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