四大上市连锁业绩刷新

四大上市连锁药店企业日前已完成了今年三季度报的披露。从公布的数据看，大参林以104.92亿元的营收（同比增长30.49%）、8.67亿元的净利润（同比增长55.9%）全面领先于另外三家连锁企业。而老百姓也于三季度营业收入成功破百亿。2019年年底四家连锁药店企业突破了百亿营收仿佛还在眼前，现在截至三季度，实现百亿营收已经成为了新的竞争门槛。

经营业绩回顾

基本营业数据中最核心的是营业收入与净利润，加之营收增长和净利润增长共四项指标可以看到，历史上第二次有一家连锁药店企业能够全面领先于其他三家企业，这就是大参林。上一次大参林四项指标全面领先于其他三家还是在半年报发布时，从大参林持续稳定的发挥来看，估计2020年年报发布时，大参林也会全面领先于其他三家连锁药店企业。

大参林出色的业绩引发市场的追捧，截至10月30日大参林总市值超过620亿元，超过了一心堂（总市值237.07亿元）和老百姓两家市值之和（273.39亿元）。大参林增长如此迅猛，总的来说，与其近年来提升了门店扩张速度，持续拉动营收增长有关。其次，今年暴发的新冠疫情显著拉动了大参林非药品类目（如口罩等防护用品以及呼吸机等医疗器械）的销售，成为今年大参林营收增长的另一大驱动引擎。另外，与营收30.49%的增长相比，大参林主要的费用类目——销售费用增长仅为20.53%，相应带来了净利润的爆发式增长。

营业收入排名次之的是老百姓。2020年前三季度老百姓实现营业收入101.2亿元，同比增长20.91%，实现净利润4.87亿元，同比增长23.6%。如果分板块来看，老百姓医药零售板块营业收入88.5亿元，同比增长19.69%，医药批发板块营业收入11.94亿元，同比增长32.03%。值得关注的是，老百姓医药零售板块毛利率与去年同比下降1.18%，这可能是带量采购对医药零售板块冲击开始显现的征兆，未来医药零售板块的毛利率面临持续恶化的挑战，零售企业如何应对，值得提前布局与思考。

尽管从营业收入排行看，益丰药房以94.37亿元营收落后于老百姓，不过综合来看益丰表现要好于老百姓。益丰营收同比增长27.72%，而老百姓只有20.91%，可以预计用不了多久益丰就会超过老百姓。而益丰净利润为5.9亿元，也领先于老百姓的4.87亿元净利润，说明益丰对投资人的潜在回报要高于老百姓。同时，笔者也观察到，今年前三个季度益丰的毛利率为38.49%，低于去年同期的39.63%，医药零售产业毛利率持续恶化值得关注。

营收排行最后的是一心堂，一心堂2020年前三个季度营收92.39亿元，同比增长20.59%，净利润6.04亿元，同比增长24.8%。近年来在门店扩张速度上一心堂一直落后于其他三家，其超过60%门店均聚集于云南省境内，且随着同在云南省内的健之家连锁药店的上市，一心堂在云南省内面临的竞争将加剧，如果持续采取保守的营业策略，未来一心堂恐怕会逐渐面临边缘化的挑战。此外，今年前三个季度一心堂的毛利率为36.23%，低于去年同期的38.79%，同样显现了毛利率恶化的趋势。

三季报中，老百姓、益丰、大参林三家连锁药店企业还披露了坪效数据。追踪三家连锁企业近三年三季报中披露的数据可以看到，今年三季报中老百性的日均坪效有明显上升，大参林也有一定上升，尽管益丰在2018年和2019年的三季报中都没有披露日均坪效数据，不过参考其2019年年报数据的59.43元/平方米，同样增长显著。可以说受益于疫情，连锁企业门店每平方米的产出有所增长。

对于老百姓从2019年三季度日均50元/平方米坪效增长到2020年三季度日均62.06元/平方米，如此显著的增长笔者持保留意见。因为如果老百姓坪效增长如季报数据所示达到24%，再加上老百姓门店数截至2020年9月底增长20.32%，两大增量因素叠加，老百姓的营业收入应该显著高于其他三家连锁企业，但现实是营收增长上，老百姓仅排名第三。连锁企业披露的日均坪效数据的准确性值得推敲，不过结合几家的数据推断出前面受益于疫情的结论还是相对靠谱。

门店扩张加速

尽管2020年遭遇疫情突袭，连锁企业们扩张的速度并没有因此放缓，表4显示了四家连锁药店企业截至9月底的直营门店数与去年年底直营门店数的对比。

从增长速度来看，老百姓以20.32%的增速领先于其他连锁企业，截至2020年9月底，其共拥有直营门店数4636家，加盟门店数1541家。老百姓的门店分布在华中、华南、华北、西北、华东五大区域，其中大本营华中地区直营门店数1567家，营收39.65亿元，重点发展区域华东地区直营门店数1445家，营收27.6亿元。此外，西北和华北地区营收都在10亿元以上，华南地区略弱但也有6.98亿元营收，总体看老百姓全国性布局已经初步形成。

排名第二的大参林增速14.76%，与老百姓相对全国性布局不同，大参林超过79%的门店都聚集在大本营华南地区。不过略有意思的是，三季度大参林明显将火力集中在河南省开展收购，典型如信阳百姓福医药连锁有限公司、泌阳县老百姓药业连锁有限公司、河南佐今明大药房健康管理有限公司等。这些基本都是河南省境内的县域龙头企业，是以往高济药店的主要收购标的，大参林、高济两大连锁未来在河南市场会擦出什么“火花”，颇令人期待。

排名第三的益丰增速11.89%，益丰有2578家门店位于中南地区，有2312家门店位于华东地区，还有606家门店位于华北地区。益丰与老百姓的布局比较类似，且同样初步形成了全国性门店布局。益丰自从2018年大手笔收购河北新兴大药房后收购速度略有所放缓，不过其账面上截至2020年H1仍有现金余额18.4亿元，加上拟募集的15.81亿元可转债，“子弹充足”的益丰正在酝酿下一笔大的收购也未尝可知。

排名第四的一心堂增速10.29%，截至2020年9月底一心堂共拥有直营门店数6911家，这些门店中4164家位于大本营云南省，841家位于四川省，641家位于广西，其他的门店分布在重庆、山西、贵州、海南、河南、上海、天津。总的来看，一心堂对云南省门店的依赖程度非常高，且主要扩张区域属于相对经济水平不高的省份，人均购买能力相对弱，这将限制一心堂未来的发展空间。

数字化转型

三季报中，最后一个颇令人感兴趣的话题是老百姓和腾讯的合作。自从6月老百姓披露腾讯入股老百姓以后，业界就颇为关注腾讯入股老百姓后会有什么样的举措。众所周知，腾讯通过小额入股不少线下零售企业来共同践行其智慧零售理念，结合腾讯产业互联网战略推动零售行业数字化转型。而今，既然腾讯在医药零售产业选择了老百姓来作为其入股对象，那么有了腾讯加入后的老百姓在数字化转型上将迈出什么样的步伐，值得期待。

此次三季报中老百姓披露了其与腾讯的业务合作正在全面推进，部分项目已经取得阶段性进展。老百姓运用腾讯的人脸识别等AI能力，逐步建立AI智能客服、智能荐药、辅助诊断、智能审方等智能化服务系统。有意思的是，老百姓在三季报中还提到，腾讯咨询已经完成对老百姓的组织诊断，后续将协助老百姓进行数字化转型的组织建设和人力资源智能系统建设。

组织架构变革是数字化转型走入深水区的重要标志，有了腾讯的加持，老百姓是否能够实现升级换代，在医药零售行业里成功实现数字化转型颇令人期待。

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