医保新格局，投资新范式

国家医保局正式成立后，这个整合了城镇职保、城镇居民基本医疗保险以及新农合三大保险，集采购权、定价权和支付权于一身的“超级机构”动作频频，使得整个行业的商业运转逻辑发生变化，企业的营销体系顺势调整，医药投资的逻辑也变得不同。

两项举措：营销策略的主要变量

为了推动医保控费，提升老百姓的健康可获得感，让医疗保险的收入与支出管理更加科学合理，国家推进医保改革的核心是合理管控占据医保开销大头的医药费用开支以及医疗服务开支。为此，国家医保局一手与药监部门的仿制药一致性评价联动，对已通过一致性评价的药品开启带量采购，一手启动DRG付费，促进规范医疗行为，推动医疗服务公开透明。而今，两项举措已成为影响医药营销的主要变量，其中尤以带量采购的影响深远。

面向未来，带量采购会进入常态化，已过专利保护期的外资原研药如不进入带量采购目录，市场空间必然越来越小；高价销售仿制药、把中间的利润返点给医方为主要业务模式的医药企业必然不可持续。与医保目录面向创新药的政策倾斜相结合，带量采购将持续推动国内厂家面向创新药研发升级转型。

国家医保目录更新常态化是国家医保局成立以来的另一大重大举措。在此之前，国家医保目录的近三次调整中间间隔的时间比较长。医保局成立后，迅速于当年启动了部分抗肿瘤药品种医保准入谈判，次年对国家医保目录进行全面调整，并启动150个品种医保谈判。至今年7月，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法》，根据该办法，从2020年起，医保药品目录原则上每年调整1次，并明确了相应的调进调出机制，目录调整正式进入常态化。

医保准入，是医药营销战略非常重要的一环，进入医保目录对品种销售的放量有很大的影响，此举已经主导了医药营销的方向。

2020年8月底，《关于建立全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见（征求意见稿）》挂网，把医保个人账户的一部分收编入统筹，并将门诊医疗费用纳入基本医疗保险支付范围。意见一旦落地，对医药企业的营销策略亦会产生实质性作用。

强势医保：催生新投资逻辑

结合2018年以来国家医保局的主要实施政策以及政策落地后对市场产生的实际“强震”，在此，罗列了对医疗服务、医药零售、医药流通、医疗器械、药品以及CRO六个医药子领域的医保政策概要影响分析（见表）。

总的来看，药品研发生产销售子产业受到的影响最大，也最直接，对其他子领域企业的影响有利有弊。医保改革政策利好CRO，其潜在市场规模持续扩大；对医药零售、OTC/保健产品子领域构成挑战；对医疗服务和医疗器械的影响相对中性。

不过，需要强调的是，医药投资的主要逻辑需要回归价值判断本身，产业的核心价值在于创新药品/器械/服务对患者生存质量改善的程度以及成本有效性。医保政策的变化会影响对医药投资标的价值以及商业运作周期的判断。医保政策对子产业的影响是利多还是利空，需要回到医药投资的基本面。

长期来看，医保推动“腾笼换鸟”，管线丰富、综合实力强的药企将得益于医保政策的持续推动。拥有较强创新实力的国内医药企业如恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等值得持续关注。典型代表恒瑞医药拥有多达超过30个创新产品在其研发管线，覆盖肿瘤、糖尿病、银屑病等多个疾病领域；复星医药旗下单复宏汉霖拥有的创新药和生物仿制药管线近30个；中国生物制药拥有的创新药和仿制药管线超过80个，覆盖肿瘤、呼吸、抗感染、消化、心脑血管、肝病、骨科等多个疾病领域。

医保变革下，创新药研发企业大有作为。研发实力较弱的初创企业，不具备独立完成创新药研全部环节的能力，选择CRO进行部分研发外包，走专业分工路线，成为越来越多初创企业的选择。有实力的大企业相比完全独立创新药研发，与CRO合作也具备成本优势。这两股主要力量合在一起，推动CRO潜在市场规模不断扩大。

医疗器械受医保改革影响小，近期，一些与疫情相关的医械如呼吸机、负压急救车等相关领域还将迎来爆发式增长机会。医保改革下，从事进口医疗器械国产替代、家用医疗器械生产特别是智能化医疗器械生产的厂商，均值得关注。

受政策影响较小的领域医疗服务也值得关注。齿科、眼科、医美、中医连锁、辅助生殖、康复、疼痛、日间手术中心等垂直领域大多数服务与用药都不在医保支付范围，受医保政策变化影响小。其中，齿科、眼科、医美等有较强消费医疗属性，随着人均可支配收入的提高以及居民对健康和自我保健重视度的提升，这些市场存在较大的增值空间。

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