临床数据亮眼

关注布局新冠疫苗研发

为尽快恢复正常生活和生产，全球药企和科学家们都在持续推动新冠疫苗研发。截至7月31日，WHO官网已备案165个正在研发的新冠肺炎疫苗，其中有26项进入临床阶段。

国内空间超千亿 

伴随新冠疫苗研发的持续推进，现在多个国家已经向研发企业签订了采购意向。

从采购情况来看，各国整体接种量将达到60%~100%。从已签订的协议价格来看，RNA疫苗和重组蛋白疫苗单价会相对较贵，一个疗程的价格约40美元左右（折合人民币约280元）。

在国内，国药集团中国生物的灭活疫苗进度最快，有望在年内完成Ⅲ期临床上市。上海证券方面预计，灭活苗会率先进入全国接种流程。由于灭活苗需接种2针，因此为达到群体免疫的效果，至少需要14亿支疫苗。

结合已公布的P3生产车间建设情况，全国灭活苗产能大约为5亿剂，由于灭活苗需要接种两针，因此覆盖人群数量大约为2.5亿。

机构预测，灭活苗在上市后可能会先覆盖重点人群（比如65岁以上或者医生等易感人群）。第一梯队中的其他疫苗后续上市后，可能会对灭活苗进行补充。

目前，灭活苗加上第一梯队其他企业的总产能为11.2亿支，约能覆盖7亿人。从各个企业已公布的产能来看，智飞生物等产能较大，能够生产3亿支疫苗。参考 H1N1 疫苗价格以及国外目前已公布的疫苗价格，假设灭活苗单价为50元/支、腺病毒载体疫苗单价为100元/支、重组蛋白苗和 RNA 疫苗单价为150元/支，新冠疫苗将有望为中国疫苗行业带来超过1000亿元市场空间。

产能大考验

全球范围内，根据盖茨基金会计算，全球需要至少100亿剂疫苗才能实现群体免疫，而这个数量超过全球年疫苗产能的3倍。此外，为应对新冠肺炎有可能成为常见流行性疾病的局面，疫苗未来可能存在每年接种的需求，然而疫苗供应仍存较大缺口，市场增长的瓶颈主要在于产能。

在五种疫苗研发路线中，灭活、减毒疫苗由于需要在P3级生产车间内进行生产，因此产能扩展相对受限。其他疫苗后期的规模化生产更容易实现。

伴随在研新冠疫苗的逐步上市以及产能的持续拓展，新冠疫苗市场有望进一步扩大。 

投资建议<<<

根据已公布的临床数据，新冠疫苗的研发成功率较高。从目前研发进度来看，相关机构预测，灭活疫苗有望在年内率先上市进入接种流程。而由于灭活疫苗的产能有限，其他第一梯队的疫苗上市后有望对其进行补充，尽可能覆盖国内大部分人口，进一步为控制疫情做贡献。

由于新冠疫苗需求较大，在疫苗研发成功后，相关企业的业绩表现有望得到较大提升。不少机构继续给予医药行业增持评级。此外，国内外的新冠疫苗供应仍然存在较大缺口，市场规模的提升瓶颈主要在于产能。除灭活疫苗的产能拓展限制较大，其他疫苗较容易实现大规模生产。因此，未来伴随新冠疫苗的逐步上市以及产能拓展，相关企业有望进一步打开全球市场，持续增厚业绩表现。

建议关注布局新冠疫苗研发，且进度相对较快的企业（包括智飞生物、康泰生物、沃森生物和康希诺等）。新冠疫苗的研发还将有望推动整体产业链的快速发展，主要包括上游的研发服务行业、原辅料和下游玻璃瓶及低温储存运输行业，新冠疫苗若研发成功，其较大的需求量将利好产业链内龙头企业的业绩成长。

建议关注玻璃瓶、预灌封包装的主要生产企业（包括山东药玻、正川股份和威高股份）。由于新冠疫苗研发及生产将推动高质量原辅料需求的提升，同时建议关注相关企业，包括威尔药业等。

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