药企巨头后期研发线跌至十年低点

新冠疫情正在构建世界新秩序，而这一点在生物制药行业的并购领域表现得更为明显。规模更小的交易活动正逐渐成为主流，例如日前诺和诺德对Corvidia公司的收购。此外，今年的交易量或许会大幅下降。

管理层变动 研发线被精简

　　

对于大型药企来说，新冠疫情暴发的时间点可能对其十分不利。Evaluate Vantage的分析显示，在全球规模最大的制药公司的产品研发线中，处于后期阶段的新药研发资产的数量跌到了过去10年来的最低点，并且过去4年来一直在持续下降。

由于各国对国际旅行实施的限制措施，那些希望强化产品线的制药公司将难以推进相关研发计划。

从图1可以看到，在后期阶段的新药研发线方面，不仅来自收购和许可交易的研发项目数量有所下降，而且制药公司内部开发的项目也没有起到补充性提升作用。EvaluatePharma这项分析汇集了进入Ⅲ期临床的新药研发项目，涵盖了全球11家跨国制药公司。

2016年4月，这些制药公司的产品研发线中有82个项目，而到今年4月，这一数字下降到49个。导致这种情况的一个原因是，好几家公司，如葛兰素史克（GSK）和赛诺菲（Sanofi）管理层出现了变动，对产品研发线实施了精简行动。

另外一个原因可能在于，许多制药公司专注于抗肿瘤药的研发，其研发团队越来越关注对现有支柱产品进行市场拓展，而不是新产品的获批。从默沙东（MSD）的PD-1抑制剂Keytruda拥有众多适应症就可窥知一二。

　

后期研发项目难获取

　　

值得注意的是，这种下降趋势在规模相对偏小的药企的研发线中并未见到。图2显示了在这期间平均市值达到300亿美元的制药公司，以及在这期间被收购的公司的研发项目数量变化概况。

从图2可以看出，过去10年来，通过并购行动得到的后期研发项目数量似乎相当稳定，这表明，后期研发项目的收缩是制药行业的一个普遍现象。这或许从侧面反映出如今研发资产变得越来越难以获取。

由于能够轻松地获得融资渠道，制药行业那些“初出茅庐”的创新药企可以保留住它们的研发资产，并推高其估值。回顾今年以来制药领域所宣布的交易行动，可以发现，2020年起步已显缓慢，而随着新冠疫情的暴发，今年行业的整体交易前景相当糟糕。

全球投资银行Torreya Europe的合伙人兼负责人斯蒂芬妮·利奥佐（StephanieLéouzon）认为，今年早期研发资产的交易将比后期资产的交易更受青睐，如果需要实施并购行动，此类交易更加容易完成。“我们还看到，并购活动正在下降，而整个行业的合作和许可交易继续保持非常活跃的状态。”利奥佐指出。

武田企业发展、并购和估值负责人埃文·利普曼（Evan Lippman）认为，由于当前市场存在着不确定性，目前制药公司不会以大规模并购的形式来快速修复这种下降的趋势。

即使有大型并购发生，也可能会有所不同。利普曼说：“制药公司现在非常关注它们的资本结构，因此，我们可能会看到更多的结构性交易（而不是直截了当的并购），会更多地使用期待价值权。”

不过，认为老式的并购交易方式已经终结的人并不多。Horizon Therapeutics公司首席业务官安迪·帕斯特奈克（Andy Pasternak）表示，虽然新冠疫情可能会对医药并购产生短期的影响，但需要注意的是，大多数公司的并购都是出于长期布局的考量。

这样的并购可能将在几年之后扩大制药公司后期研发线的规模。不过，如果按照上述的交易趋势来看，大药企的Ⅲ期研发资产组合还会在一段时间内保持相对较小的规模。

此内容为《医药经济报》融媒体平台原创。未经《医药经济报》授权，不得以任何方式加以使用， 包括转载、摘编、复制或建立镜像。如需获得授权请事前主动联系：020-37886610或020-37886753；yyjjb@21cn.com。