医药板块中期投资生态

优质赛道企业有望先下一城

上期结合上半年医药板块表现，得出投资市场对医药板块高位估值、新常态增长的结论，本期将关注疫情防控常态化中的产业生态。

 医疗“新基建”加速

经过疫情洗礼，多部门发布文件，旨在提升医院能力建设，医疗新基建加速，特别瞄准公卫应急体系建设，并聚焦高端设备和ICL市场。

国家发改委今年5月发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》明确，“加强疾控机构、传染病医院、综合性医院和基层医疗卫生机构能力建设。”将进一步推动医疗机构的诊疗能力提升，涉及领域包括传染病、ICU病房专区和生物安全实验室建设、基层医疗机构的诊疗能力建设以及丰富防疫医疗物资储备等。

上述《方案》还提出，各级医疗机构要加速建设生物安全二级和三级水平的实验室。基层医疗机构检测能力的提升，也意味着核酸检测将下沉到县级医院，有望进一步拉升IVD行业景气指数，也有利于第三方实验室（ICL）发展。

比如5月初，广东省高性能医疗器械创新中心获批升级为国家高性能医疗器械创新中心，该中心由中科院、迈瑞医疗、联影医疗、先健科技和哈工大等牵头组建成立，通过整合医疗器械产业链龙头企业和高校科研院所、行业协会等创新资源，着力发展与医疗健康密切相关的预防、诊断、治疗、康复领域的高端医疗设备需求，提升我国高性能医疗装备研发和制造能力。高端医学影像、ECMO、高端治疗设备、植介入器械等优质赛道的企业将有望受益于政策红利，在创新领域先下一城。

 疫苗相关产业链长期受关注

作为疫情的终极解决方案，全球药企和科学家们都在推动相关疫苗研发，截至6月中旬，在研的新冠疫苗项目中，国内已有4项进入临床试验阶段，研发进展最快的是康希诺与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所合作腺病毒载体疫苗项目。同时康希诺已经获得加拿大对重组新型冠状病毒病疫苗（腺病毒载体）（Ad5-nCoV）临床试验批准。

当前全球在研新冠疫苗项目超过100项，分别依据灭活疫苗/佐剂、减毒活疫苗、蛋白亚单位疫苗/佐剂、载体疫苗、核酸疫苗几大技术路线展开，但疫苗的研发道阻且长，如果人类不得不与新冠病毒长期共存，疫苗研发将是持续关注的焦点，上下游及相关产业链也会同时受关注。

 近期医药板块表现

有机构对282家医药上市公司的一季度情况进行统计，发现上市公司收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为-6.33%、-17.03%和-11.95%，主要是受到新冠疫情影响。从细分业务板块来看，原料药的表现，主要是因为国内外产能受限导致出口增加，以及供需紧张导致价格提升所致。

而从1-5月情况看，医药板块整体估值处在历史高位水平，板块估值水平近期有所上涨。目前绝对估值为62.03，处于近十年的中位水平，相对于沪深300的估值溢价率为421.13%，刷新十年来的最高水平。

其中，各子板块估值分化明显，医疗服务子板块估值较高，PE为94.88。医药商业板块估值较低，PE为19.83。

 维持增持评级

不少机构对未来一段时期医药行业的增长持乐观态度。

一是国内老龄化加速，医药消费具有刚需性质，医药行业的需求旺盛，人们对优质医疗资源的追求并没有改变，且对高端产品和服务的需求持续增加。二是医药审评审批制度进一步优化、药品注册管理法新修订实施、仿制药一致性评价等政策调控下的供给侧改革，使行业在存量市场的结构调整和创新驱动的行业增量发展中稳步前行，更加健康的产业环境能够推动行业长期向好。三是受疫情影响，大部分医疗需求延期释放，但不会消除。疫情同时提升了医药行业的关注度，加速高端医疗设备研发。对医疗卫生系统“补短板”的医疗新基建投资，也促进医疗软/硬件设备增长，因此，不少机构维持医药行业增持评级。重点可跟踪康龙化成、爱尔眼科、健友股份、迈瑞医疗等。

 三条投资主线

1.疫情防控相关主线  国内疫情防控常态化，着眼于公共卫生应急系统补短板、加强国家生物安全建设的医疗新基建，与ICU、传染病病床、检验检测相关的软硬件需求均会释放，疫苗成长期关注点。

2.创新及创新产业链  行业供给侧改革持续深化，创新及其产业链持续繁荣，包括药品和医械。

3.原料药产业链  化药注射剂一致性评价启动，再次拉升原料药在整个产业链上的重视程度。疫情也使产业链供需发生波动，相对而言，我国原料药产业链能够迅速互补或替代，总体供应能保持稳定，有利于保持全球竞争力。同时原料药企业业绩具有确定性，值得持续关注。

相关影响提示<<<

政策  医保政策、带量采购的执行情况将对行业及公司产生极大影响；一致性评价如果不及预期，也会有投资风险，需关注后续政策走向及执行力度。

降价  国家试点药品集中采购将对相应品种进行价格谈判、议价及招标，行业利润压力仍在。

个股估值  虽然医药行业整体估值处于历史中位水平，但部分个股估值较高，存在高估值风险。

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