医药经济报数字报
医药经济报医药经济报 > 正文

细品医药零售阴晴变化

发布时间:2020-04-12 20:24:47作者:王浩来源:医药经济报

一心堂年报信息十足


近日,四大医药连锁之一的一心堂率先发布了2019年年报。年报发布后,一心堂股价一路高涨,从19元上涨至3月27日的25.72元,涨幅超过35%,成为疫情期间资金的避险港湾。这与疫情期间零售药店的特殊发展机遇有关,与一心堂亮丽的业绩有关,也与其首次发布股权激励有关。

一心堂的2019年成绩单已经揭晓,益丰药房、大参林、老百姓大药房的表现如何?医药零售未来走向如何?或许从一心堂业绩中我们可以窥探一二。


业绩透视

2019年一心堂营收突破100亿元大关,净利润增幅达15.9%。今年1月客流同比增长100%~200%,且以社区小店最突出;口罩、体温计销售额分别增长20倍和2~3倍

疫情期间不少行业受到巨大冲击,零售行业同样如此。根据国家统计局公布的1-2月宏观经济数据,我国社会消费品零售总额同比下降20.5%。疫情之下,向来具有抗周期能力的医药行业整体也难幸免。根据IQVIA的调研报告,疫情期间门诊患者量下降到平时的19%,住院患者量下降到平时的32%。可见,医疗机构和与之紧密关联的医药工业企业受到的影响与冲击有多大。

不过这个大盘之下,医药零售显现出了独特的抗压表现。疫情期间,患者减少了到医院就诊,不少有基础病的中老年和慢病患者的购药需求则被分流到社区卫生中心、药店等渠道,给药店带来了发展机会。同时,对于急需为产品销售找到渠道的医药工业,也大力推动了患者流从医院到药店渠道的转变,本来就长期受益于处方外流的零售药店在疫情期间享受到了处方外流突然提速而带来的意外“惊喜”。

根据一心堂业绩快报中提到的数据,2020年1月公司客流同比增长100%~200%,防疫用品中口罩、体温计销售额分别增长20倍和2~3倍。疫情中客流较容易受到影响的是商圈大店,而一心堂以社区小店为主,疫情期间客流是上涨不是下跌。另外,快报里还提到3-5月免征湖北地区小规模纳税人增值税,其他地区征收率由3%降低至1%,而一心堂的小规模纳税门店数量占比超过50%。且疫情期间不少地方政府放开远程审方,一心堂因此节省了不少执业药师聘用成本。多项因素叠加,一心堂上半年受益显著,对于避险心态高企的市场资金来说,一心堂受到追捧在意料之中。

当然,一心堂2019年年度的业绩本身也表现不错。图1展现了一心堂2015-2019年的业绩表现。可以看出,2019年一心堂营收达104.79亿元,首次突破了100亿元,增幅14.2%,净利润6.04亿元,增幅15.9%。

作为医药零售企业业绩扩张的核心抓手,2019年一心堂门店数持续扩张,与2018年相比,一心堂总增加门店数528家。表1展示了2015-2019年一心堂门店数的增长以及营收增长的对比,从数据可以看出,门店数增长较快的年份,营收增长也会较快。

2018年考虑到门店并购所需的成本越来越高,一心堂一度宣布减少新开门店,但看到其他三大连锁步伐未曾放缓且与一心堂的距离越来越小,一心堂在2018年年报里也透露2019年要新开1200家门店,而今看来这个目标远远没有达到。据悉,一心堂门店增速放缓主要源于行业整治执业药师挂靠,使得门店开设成本和难度增加,导致新增门店目标未达预期。

如果一心堂完成1200家门店建设,也就是在目前基础上再新增622家门店,一心堂平均每店年营收在150万元左右。考虑到新建门店部分当年营收需要打折等多种因素,保守预计,一心堂一年的营收也要增厚4.6亿元,营收增长率也要提升到19.2%。

连锁的盈利能力不仅来源于门店扩张,也来源于运营能力提升,而运营能力具体体现在销售毛利率和销售净利率,毛利率与净利率之间的差反映了企业整体的运营成本。从图2可以看出,2019年一心堂的销售毛利率有所下降,这主要因为公司提升了低毛利的处方药销售占比,再加上集中采购政策等多重影响导致。尽管如此,2019年一心堂净利率仍然达到5.76%。

【点评】

从行业角度看,2019年医药零售板块,一心堂贡献了99.34亿元、批发业务贡献2.93亿元、其他业务如工业板块等贡献2.5亿元收入。从品类角度看,中西成药贡献76.74亿元、医疗器械及计生消毒用品贡献7.26亿元、中药贡献8.05亿元收入,处方药销售占整体销售36.32%。

从地区角度看,一心堂大本营所在西南地区贡献了86.94亿元、华南地区贡献10.26亿元收入,华北地区贡献4.65亿元、华中地区贡献0.26亿元、华东地区贡献0.07亿收入。一心堂在西南地区特别是总部所在省份云南省有充分的渗透,其下一步渗透的重点目标在四川、重庆、广西、海南、山西五个省(区、市)。从贡献占比来看,一心堂在西南以外省份的渗透将要加速,真正形成全国性影响力。


 运营表现

销售效率有效提升;毛利率走低,但净利率从2018年的5.66%升到2019年的5.76%


从运营能力看,近两年一心堂的销售效率得到了有效提升。2017-2019年,一心堂的营业周期分别为142.38天、138.8天、128.51天。营业周期是指从购买商品到售出商品所需要的时间,营业周期越短,说明企业的销售效率越高。

再看一心堂的销售费用、管理费用和财务费用三大费用,这些数据反映了企业经营的总体成本。从表2可以看到一心堂整体销售费用略有所上升,不过由于管理费用和财务费用2019年一心堂都有所下降,整体来看一心堂的费用占比有所下降。因此,即便在毛利率走低的情况下,一心堂的净利率依然从2018年的5.66%上升到2019年的5.76%。

最后看一心堂的坪效表现。坪效反应的是每一平方米门店能给连锁带来的收入。2019年一心堂日均坪效为44.34元/平方米,其中省会级门店日均坪效47.3元/平方米,地市级门店日均坪效44.87元/平方米,县市级门店日均坪效43.71元/平方米,乡镇级门店日均坪效40.75元/平方米。整体来看,一心堂日均坪效与往年相比持续走低,随着线上购买习惯的逐步养成,省会级城市与地市级门店的盈利能力持续下降,这对于包括一心堂在内的连锁企业实在是未来业务发展的最大挑战。

【点评】

随着新一轮城镇化浪潮来临,农村人口向城镇集中,乡镇级门店迎来发展机遇,从一心堂的乡镇级门店表现来看,其连续三年持续增长,这其中的机遇如何把握?是否能对冲省会、地市级门店坪效下降带来的冲击,值得仔细思考。

此外,一心堂的医保门店区域性覆盖不均匀问题也较为严重。2019年年报显示,一心堂共拥有医保资质门店5221家,占总体门店比率高达83.86%。不过,占其收入贡献第二位的华南地区医保资质门店占比仅为50.59%,如何推动华南地区的医保资质门店占比显然对于业绩的贡献有着重要作用。


业务创新

首次发布O2O业务进展,2019年销售额增长222.3%,但与老百姓相比,还有差距。对于中药药诊店创新模式的探索还相对保守


一心堂首次在年报里发布了O2O业务进展,2019年一心堂同比2018年O2O销售额增长222.3%,达到3700万元,交易次数增长396.46%,达到100万次以上,客单价为36.46元。这个量级与老百姓2019年上半年O2O订单数就超过200万单相比,还颇有差距。按此计算,老百姓半年O2O订单收入就超过7000万,占整体生意比例超过1.2%。

一心堂也在持续探索药诊店模式。2019年新开出两家药诊店,同期中医坐诊门店数达335家,2019年中医处方量相比2018年上升了7.66%。从这些数据看出,中药诊店的新开速度非常低,一心堂对于创新模式的探索仍然处于相对保守的地位。

随着政策的放开,一心堂2019年还成立了远程药事服务部,为到店顾客提供处方与审方服务,一心堂远程药事服务既有自建平台,也与平安好医生、微问诊等展开合作,其中以自建平台为主。据一心堂提供的数据,其自建平台2019年最高审方量达到251.98万张/月。

另颇为值得关注的是特慢病药房业务,2019年一心堂新增专业慢病药房3家,开通各类慢病医保支付门店477家,慢病医保门店对整体销售额贡献率10.43%。慢病医保门店的客单价达到295.97元,是非慢病顾客消费客单价的4.17倍。2019年慢病医保刷卡金额比2018年增长了33.1%,交易次数也较2018年增长了38.04%,两个数字都显示了慢病医保未来的增长空间与可能性。

【点评】

应对消费升级与消费者行为改变,一心堂持续推动业务创新。很早一心堂就推出了一心堂APP、团购业务、跨境业务、O2O业务等创新业务模式,不过,一心堂整体电商的销售额仍较低,2019年全年仅为7343万元,占整体生意占比仅为0.7%。


股权激励

首次发布股权激励方案,激发股价增长


最后提下此次提振股票市场的另一大因素,一心堂2014年上市以来首次于发布年报的同天发布了限制性股票激励方案,主要激励的人员为公司高管5人及核心管理人员90人,共授予600万股,占总股本的1.06%,授予价格为10.72元/股,约为授予日股价的一半。

授予的股票激励分三期进行解除限售,分别是2020年相比2019年净利润增长率超过20%,2021年相比2019年净利润增长率不低于40%,2022年相比2019年净利润增长率不低于65%。这意味着2020-2022年公司的净利润复合增长率为17.26%,高于2019年的净利润增长率15.9%。

【点评】

股权激励的授予有助于绑定公司核心管理层和公司的共同利益,也向股东表明了公司核心管理层对公司未来发展的信心,激发了股价的增长。

QQ图片20200412202530.jpg

此内容为《医药经济报》融媒体平台原创。未经《医药经济报》授权,不得以任何方式加以使用, 包括转载、摘编、复制或建立镜像。如需获得授权请事前主动联系:020-37886610或020-37886753;yyjjb@21cn.com。



医药经济报公众号

肿瘤学术号免疫时间

医药经济报头条号

分享到