默沙东公布2019年财报

前段时间，默沙东公布了公司2019年的财报，公司在去年的全球销售为468.4亿美元，比上年同期增加11%，特别是去年第四季度，销售为119亿美元，与上年同比增加了8%。其中，Keytruda 肿瘤药销售增加55%（全年销售111亿美元），疫苗销售增加15%，达到85亿美元；动物健康事业部销售增加4%（销售额为44亿美元）。预计2020年全年销售将在488亿~502亿美元之间，每股盈余大约在4.57~4.72美元。

默沙东在公布去年财报的同时还宣布了一项重要决定：计划剥离旗下大约65亿美元的业务和资产，其中包括受仿制药冲击较大的女性健康产品和降胆固醇药品，这些产品和业务的全球销售额相当于其处方药销售额的15%。默沙东首席执行长Ken Frazier表示，剥离这些产品，将让公司得以专注于增长更快的抗癌药、疫苗和动物健康产品。　

剥离非主业有何益处

笔者留意到，目前默沙东公司的市值为2050亿美元（截至2月13日），就在其年报发布的前一天，股价收盘88.36美元/股，宣布当日，股价下滑至 85.83美元，反映出部分投资者对其业务调整和未来有所担忧，但分析师们大多还是看好默沙东，建议继续持有和买入其股票。

根据默沙东上述规划，公司将把近90种产品分拆至一家新成立的公司，名字未定，新公司将由Kevin Ali领导。据悉，Ali在默沙东工作多年，目前是业务组合策略部门的负责人，也是这项剥离业务的主要操盘人。

剥离公司非主业的好处多多。一是可以更聚焦，全力发展创新药和品牌药业务。二是可以巧妙地运作资本，实现股东利益最大化。剥离公司非主营业务在过去10年一直是跨国公司偏好的一种做法——在不断并购扩大之后，必须得做减法，把部分非核心资产卖掉或剥离，单独上市。

这个领域做得比较成功的是雅培。它先把仿制药和医院用药业务剥离成立Hospira单独上市，后来该公司又以140亿美元卖给辉瑞。雅培接着把创新和品牌药业务剥离，打造了Abbvie（艾伯维），2013年正式完成剥离和独立上市，如今已是一家市值1450亿美元的品牌药公司。加上雅培现有的1479亿美元，二者相加市值接近3000亿美元。虽比多元化的强生的3958亿美元市值要低，但比医药巨头辉瑞2082亿美元、罗氏2443亿美元的市值要高很多。施贵宝最近刚完成740亿美元收购新基，其市值也只有1552亿美元。艾伯维如果今年一季度能完成640亿美元收购艾尔建，将可能成为全球排行前五的医药巨头。

辉瑞也把自己的动物健康业务剥离，在2013年初成立了Zoetis在纽交所上市，如今市值680亿美元，成长性和市盈率反而比母公司好。 

默沙东以前很少做这样的交易，连研发都强调亲力亲为。后来开始做并购，但与其他大药厂相比，他们的并购不算很活跃和强势。除了购买先灵葆雅之外，一般做的是小型并购。而这次剥离资产和业务单独上市，可能也是受同行启发。默沙东公司称，这些产品今年预计的全球销售额将为65亿美元，其中有一些药曾是品牌畅销药（比如降胆固醇药物Zetia和Vytorin）。他们还将剥离其女性健康领域的产品和业务（包括避孕产品NuvaRing和Nexplanon），这两种产品去年前9个月销售额合计13亿美元。分析师注意到，这些业务和产品销售主要来自海外。

大公司战略布局考量

做上述分拆，默沙东是有战略布局考虑的。此举不仅能让默沙东更加聚焦核心竞争力，即毛利更高的主营业务，更重要的是节省运营和人力开支。他们表示，这笔交易安排如果顺利的话，大约在未来几年（至2024年）为公司节省逾15亿美元的开支，带来40%的运营毛利空间，让公司的制造规模缩减约25%。按照计划，此项交易将在明年上半年完成，新公司将拥有大约1万~1.1万名雇员，总部仍将设在新泽西州。这样一来，不会产生大的搬迁成本或造成大量员工流失。一旦顺利完成业务分拆，公司运营效率更高，股东更受益，并对公司有价值的提升。

GSK也公布了2019年业绩和年报，并宣布将把公司一分为二，类似像雅培与默沙东那样，将新药研发疫苗和品牌药单独设立公司，将非处方药、保健品业务剥离，另设公司，各自独立运营，这成为一种趋势。

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