世界度过了魔幻的10天，股市也经历了疯狂的10天。

尽管10多天前美国股市在暴跌后反弹2000点，但这昙花一现的指数拉升没能延续。随着新冠疫情在全球继续散发，美联储出台新政，减息至零，并调动7500亿美元救市。这些动作本应刺激投资者恢复信心，但反而由于投资者对疫情控制的走向看不明白，认为经济衰退的可能性明显增大。在无法预判疫情何时可控、经济何时恢复的担忧下，投资者纷纷用脚投票，导致抛盘大幅增加。于是就有了本周一美股开盘前就全面翻红，股市股指全面标红，但开盘没多久，就出现标准普尔股指下跌7%，导致断熔。到下午尾盘时，股指继续猛跌，道琼工业指数最后以20100点收盘，下跌2999点，跌13%；标准普尔指数掉325点，收盘为2386点，下跌12%；纳斯达克收盘6905点，跌12.3%。18日，第4次熔断机制被触发，这是美国股市自1987年以来最糟糕的交易表现。

全球经济形势不容乐观

自从1900年以来，先后有22次股市下跌20%或更多的交易日。近期多次大幅下跌，可以说是有史以来最糟糕的交易日，且近期连续出现断熔。

谈及股市断熔，这是1987年美国股市大跌23%之后，专门设置的短时停止交易手段。33年过去了，其间只在1997年发生过一次。这次短短两周内就连续触发了4次，可见这次股市风险多大，上下震荡波动非常厉害。大量资金外撤避风，加上计算机辅助的自动抛售，加速了股价和指数的下滑。 

再来看看股市以外的其他行情：白银现价暴跌16%，黄金每盎司跌100美元，原油价跌破30美元/桶，欧洲斯托克指数600跌6%，恒生指数和日本股市也在“跌跌不休”，相反，近期或是受中国境内疫情得到有效控制的影响，经济复苏正在开始，因此上证指数还算比较平稳。      

仅仅一个月前，美国股市还欣欣向荣，三大股指均创下新高。

2月中的标准普尔指数和道琼工业指数，比2016年11月8日选举日时的两大指数分别高60%和50%。但风云突变，进入2月下旬，股市恐慌出现，3月以来至18日，4次发生熔断，三大股指暴跌。标准普尔和道琼指数现在只比3年多前高11%和5%，大部分涨幅已经回吐，基本上宣告持续近11年的股市牛市结束。

笔者留意到，高盛方面已发出警告，美国今年一季度GDP将出现零增长，二季度将下滑5%，三季度估计也不会很快恢复，这取决于疫情是否得到控制以及经济商业与消费恢复信心的时间。2月全美零售消费数据已显示下滑了0.5%。未来四五个月内，旅游和差旅将至少减少50%，经济学家预测，全球GDP或将减少0.7%。

多区域股市大跌有因可循

越来越多的证据表明，全球最大经济体已开始出现经济急剧下滑，金融市场陷于困境。

分析股市出现暴跌的原因，可归结于以下几点：

首先，由于预感到经济出现萧条，美联储采取了非同寻常的措施——降息并注资7500亿美元，提振美国经济，但此后市场开始恐慌，抛售股票，这预示着随着企业倒闭、生意萧条和边界封闭以遏制冠状病毒疫情的暴发，经济危机正在发生并蔓延。金融海啸式的股市下跌已是全球性的，亚洲、欧洲和美国的主要股市指数都有大幅下跌。

其次是疫情的蔓延，让人担心失控，自然重创股市。

三是中国作为世界最大的经济体之一，与世界各地都有商贸往来，如若经济放缓或供应链跟不上，也会影响世界和各国经济。3月，从美国经济活动的第一批数据之一、衡量纽约州制造业活动的数据显示，该指标创下了一个月的暴跌记录（跌至2009年以来的最低水平），零售业数据下滑0.5%。业内人士估计，这不是一两个月能结束和能扭转的局面，接下来，欧美和亚洲市场的经济数据估计也不会好看。

第四，由于经济开始放缓，石油和汽油库存增加，油价开始下跌。纽约投行杰富瑞的经济分析师认为，这不仅是现实十分严峻，也预示着未来经济发展也会比较低迷。疫情何时得以有效控制？消费者和投资者如何恢复信心？按现在的局面和走势，疫情对全球经济已构成潜在威胁。按照有关方面的预计，疫情所引发的连锁反应可能会持续好几个月，如果继续下去，问题会变得更加棘手。

各行各业都受影响，另辟途径寻得收益

很直观地看，眼下最受冲击的自然是酒店、旅游、航空、餐饮、娱乐、奢侈品、展会和其他消费品行业，也几乎影响所有行业的正常往来，全球物流和海运亦受到重创。为商业和实业提供服务的金融、法律、财务和咨询服务，也将受不同程度的影响。这段时间，许多重要的金融投资机构股价大幅下跌。 

投/银行以及金融和基金公司、对冲基金这次也首当其冲，受到很大冲击，几家大型金融公司以及其他银行股均有大幅下滑。对冲基金有很多出现亏损。3月上旬至12日，资产管理规模达1600亿美元的桥水基金下的主基金Pure Alpha Fund Ⅱ亏损了约13%，加上今年前两个月8%的亏损，目前桥水基金亏损超过25%。这是疫情引发的市场崩盘对对冲基金行业造成严重影响的一个具体缩影。 

相比之下，采取不同策略，也有部分对冲基金在这次疫情冲击中有所斩获。截至12日，规模55亿美元的对冲基金Chenavari Investment旗下的动态信贷周期基金今年收益已达70%，该基金主要通过使用信用违约掉期等衍生工具押注公企业偿还债务的能力。因为疫情的影响，信贷市场波动性大幅升高，受影响最严重的行业包括航空、旅行社和零售商，这些企业的现金流受阻，企业杠杆比例上升，导致以欧元标价的企业高收益债券利差大幅扩大，并在12日飙升至2012年以来的最高水平。在疫情流行的过去三周，这些高收益债券利差几乎翻了一番。

疫情中的黑马：ESG基金异军突起

虽然这次突如其来的疫情让股市大跌，对冲基金有不少惨遭滑铁卢，但也有一批专注于环境、社会和政府投资的ESG主题基金成为黑马。

上周，流入ESG基金的资金净流入达14亿美元。截至3月12日，全球2800多个ESG主题基金中，大约有400多只基金取得了正收益率，其中有45只基金的收益率在10%以上。

表现最为出色的是Martin Investments Eco Investing和Ari Global Opportunities这两只基金，因大量押注医疗保健、医药和科技股，有的基金在今年前两个月盈利已超40%。当然，赢家只是少数，在大约2800只ESG基金中，今年的平均收益率还是-12.2%。

有市场分析人士指出，ESG基金在疫情中的出色表现可能与其主题的长期成长性有关。近年来，专注于环境、社会和政府投资的基金市场份额纷纷扩张，自2015年以来新成立的ESG基金就超过1000多家。由于偏爱的行业有较强抗风险能力，通常会重仓科技股和医疗保健股（很少持有航空、化工、燃料股和石油能源股），所以持续发展基金在股市低迷时期的表现往往要好于传统股票基金。

截至3月10日，晨星投资咨询机构追踪的303只基金中，超过100只ESG基金收益率排名前25%，ESG基金的投资哲学和理念恰好成为其在疫情中避过一劫的法宝。

大跌行情中，猜测性概念股借势上扬

在这波股市大跌的行情中，往往是那些股价很低、平时关注度低的股票会逆势而涨。

有4只生物科技迷你股票（股价在5美元之内） 在 2020年分别都上涨了100%，他们是Adaptimmune治疗（ADAP）、Trillium治疗（TRIL）、Aduro Biotech（ASRO）以及Tocagen（TOCA）。这些公司并不是抗冠状病毒的明星，也没有这方面题材，但他们最近与大公司有签约合作，或有同类公司被收购，致其股价大幅上涨，多少有些猜测性的因素。 

类似这样的股票，在中美都有多家，他们的股票表现并不代表企业的核心竞争力，股价的高低，也许与一时的宣传有关联，只能算是与疫情密切关联的风向标。企业能否做大做强，笑到最后，往往还有实力、有创新、有执行力，并能把产品做上市，满足临床未满足需求的企业。

生物医药/医疗行业表现

1.总体情况

与其他产业一样，全球股市出现熊市和恐慌，人人都在抛售股票，过去赚钱不错的行业和股票也不能幸免。3月16日，生物科技股指遭遇历史上短期内最惨重下跌，纳斯达克生物技术指数NBI下跌316.7个点（9.66%），从年初至今跌了21.3%，IBB纳斯达克生物科技指数股年初是120美元，曾在2月19日达到 123.5美元高峰，3月16日跌幅为8.96%，至 94.39美元。

标准普尔医药股指下跌12.6%，今年YTD已下跌30.28%。在1月16日，该股指曾涨至高峰达 5516点。标准普尔医疗器械股指年初14115点，高峰时为14831点（2月19日），3月16日下跌1402点（12%），今年 YTD已下跌27%。

标准普尔健康服务股指年初1188点，2月19日达最高点（为1210点），3月16日降10%。今年YTD跌了 20%，跌幅相对小。

IBB纳斯达克生物科技指数股年初是120美元，曾在2月19日达到高峰123.5美元，3月16日跌8.96%，至94.39美元。

2.受益企业

与此同时，疫情中依然有一些受益企业。部分抗疫情相关的公司（口罩、防护服、防护镜、手套、消毒液等厂家），最近加足马力在生产和发货，生意不减反增。但在原料和制剂生产领域，受开工不足和物流影响，或将影响中国与海外的生意和供应。有些跨国大药厂其原料药和中间体生产依靠中印等国的厂家供货，或将受部分影响。但不可否认的是，中国作为世界上最大的化工医药原料和中间体的生产供应大国地位难撼，建议对大型企业在其他国家和地区的布局，以及应对全球供应量的重新布局和中美贸易战的长期冲突，有前瞻性思考和战略考量。   3.大型药物研发公司有实力

吉利德的抗冠状病毒新药正在中国和欧美做临床试验，上月已有几例治愈患者病例的报道，使投资者信心大增。3月6日该公司股票涨至80.22美元（年初只有65.23美元），3月16日跌1.85美元（2.6%），股价收盘仍有68.9美元，这是少数大型药企中股价最坚挺的公司之一。

再生元也表现不错，它与赛诺菲共同开发了一款药物用于治疗冠状病毒感染的患者。股价2月中旬以来上涨至500美元，3月股价有所回落。

另外还有两家大型制药公司，礼来和 Vertex药业，前者由于去年四季度业绩不错，今年预计销售和利润都会有增长，加上并购之后的产品线和重磅药，预计会给公司未来带来可持续的业绩增长，股价今年已涨了6%。后者主要做CF罕见病药物，销售业绩稳健，股价从年初219美元上涨至3月4日的245美元。不过，最近两周疫情在波士顿散发，对其股票有重创，相信只是暂时的，很快会有反弹。

麻州的Biogen公司今年表现也不俗。一方面，老年痴呆药继续给人予希望，同时由于巴菲特投资公司参股建仓，股价从年初的290美元上涨至2月中旬的340多美元。但这家公司最近有多人感染新冠病毒，公司多人被隔离，股价也受到影响。

就整个医药行业大型制药企业的股票表现来做分析，大型医药公司的股票比较坚挺，因为普遍盈利、有分红，在经济衰退时，还是比较受欢迎。2020年前两个月，大型药企股票（由35家大型医药公司组成）整体表现下滑6%，到3月中旬，可能会下滑10%以上。但在197个工业界的大组里，表现排43位，生物科技公司排第三。有机构认为，施贵宝、艾伯维、艾尔健和动物保健公司Zoeit是这个领域中非常有吸引力的股票，在疫情中依然有投资价值。 

Inocio、Compugen、Omeros等股票，由于与冠状病毒疫苗开发有关，也给投资者一些好奇和猜测性投资押宝。但这些公司通常还没盈利，开发周期较长，能否真正成功做出产品获得好的收益，还有很大不确定性。

4.诊断试剂公司受追捧

与疫情比较直接相关的最容易短期见效并出产品的应该是诊断试剂。各国都特别需要对新冠病毒进行快速和可靠检测的试剂盒或装置，所以有这方面题材和进展的诊断试剂公司最近得到追捧。

5.疫苗开发长线有戏

由于目前还没有治疗冠状病毒及感染的特效药，所以业界都寄希望于疫苗的问世。在开发疫苗领域，投资者亦格外关注，正好有一家波士顿的生物技术公司开发RNA药物和疫苗产品Moderna，这家公司只花一两个月就快速开发出冠状病毒疫苗并做出临床样品，近期宣布第一名试验者已被注射疫苗，这是很重要的里程碑。Moderna公司在本周一的股价涨了24.37%，前不久刚完成了5亿美元的次新股发行，发行价为19美元/股，属于近期生物医药股中不跌反而涨的热门股。不过，一些分析人士对其mRNA疫苗方法能否抵抗这种病毒的突变仍持怀疑态度。还需要一年以上时间才能得到初步结果和判断。

业内行家对另一家正在研究抗Covid-19 MAb的Vir Biotechnology的项目也有所保留，称其距离有效的治疗方法还“差得很远”。他们认为，比较靠谱的疫苗开发者应该是顶级研究机构和大学联手大公司，更有可能在这种病毒上取得实质性进步，但这些公司也许在低调地开发和布局，短期对其股票和业绩不会有影响。中国最近也宣布疫苗研制有突破，已获准正式进入临床试验。如有全球协同作战，人类有望通过疫苗的成功开发，达到对冠状病毒感染的有效免疫防御。

小结<<<

今年股市虽因疫情而遭到重创，但这种以事件（疫情）诱发的股市下跌和熊市或将在疫情得到控制后会逐渐恢复正常。股市的反弹也许会在12~18个月内完成。至于什么时候疫情得到控制，恢复经济和股市信心，取决于各国政府控制疫情的手段和力度。医疗健康和生物医药行业虽然也受影响，但受影响程度还是比较有限。

部分企业因疫情发展带来商机，还是受益者，接下来的行情，就是迎接疫情控制后的经济回升，刚需得到满足，政府的支持逐渐到位，经济和股市更明显的复苏。生物医药行业的业绩应该是很快得到刺激和回升。

大型生物医药股会迎来强劲反弹，中小创新生物科技能活下来的就有希望，但部分企业会因为融资跟不上，或研发进展不顺，项目受挫而裁员、重组甚至关门或贱卖。下半年是否能见到暴风雨后的阳光和医疗健康需求的井喷，就看各国抗击疫情举措和救市力度。当然，有一小部分借题发挥和炒作的企业未必再有机会，如果不能实实在在做出成绩，企业还是会面临摘牌或重组甚至倒闭。生物科技行业的任何玩家，必须通过创新往前推进，不进则退，不新则衰，创新是永恒动力和主题。经过这场风暴和洗礼，希望有更多好产品面世，更多好企业上市，更多独角兽可持续发展。也希望中外企业能建立互信互惠合作。相信医药行业永远朝阳，机会常在。行业共同挺过艰难时刻，决胜抗疫，抓住机会，争取产品和资本经营的双赢。

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