医药超级并购或难再现

在经历了大型并购交易不断涌现的2019年之后，制药业并购观察人士的胃口也被养大了。但随着大型药企陷入缓慢增长的态势，且生物技术公司的股价表现较好，预计2020年药企巨头可能会寻求规模较小的补强型收购，超级并购或许难再现。

生物技术公司成目标

　　

彭博新闻社援引摩根大通分析师克里斯·肖特（Chris Schott）发表的一份投资者报告称，大药企可能会缩减交易规模，接下来的并购行动会更类似赛诺菲（Sanofi）以25亿美元收购生物技术公司Synthorx，而非百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）收购新基（Celgene）的那种超级并购。

2019年，制药行业每笔并购的平均价格达到160亿美元，比上一年130亿美元的平均水平有了较大幅度的提高。但是，肖特表示，随着大药企优先考虑生物技术公司，有几个因素可能会导致收购价格呈现下降的趋势。

举例来说，大型药企的股价一直上涨缓慢，甚至是下降，而生物技术公司的整体表现超过了比它们规模更大的制药公司。在收购那些市值相对较小的生物技术公司方面，大药企已经表现出了浓厚兴趣，甚至愿意支付较高的溢价，一举将对方揽入麾下。2019年年底的两笔并购案——赛诺菲收购Synthorx，以及默沙东（Merck & Co.）以27亿美元收购ArQule就是例证。

就赛诺菲而言，其支付的价格比并购宣布前Synthorx的收盘价高出172%，这一溢价率相当高。通过这笔并购，赛诺菲获得了IL-2肿瘤免疫候选药物THOR-707。赛诺菲研发部门负责人约翰·里德（John Reed）曾表示，这只候选药物可能会成为下一代肿瘤免疫联合治疗的核心药物。

对于处于中期研究阶段的BTK抑制剂ARQ 531（治疗B细胞恶性肿瘤）的生产商ArQule来说，默沙东以每股20美元的收购价与其达成协议，这一价格比这家生物技术公司的股价高出100％。默沙东称ARQ 531是这项交易行动的重点，同时也强调了ArQule其他资产所具有的价值。

默沙东研究实验室总裁罗杰·佩尔穆特（Roger Perlmutter）称，收购ArQule进一步增强了公司的研发线。其表示，ArQule对精准医学的重点关注已经催生出了多只处于临床试验阶段的口服激酶抑制剂，这些产品都具有创新性和重要的特性。

反垄断审查趋严

　　

此外，药企巨头对大型并购可能持谨慎态度的另一个原因是，过去一年来，规模最大的几笔并购行动遭到了监管机构的严格审查。

2019年11月，在新基剥离了银屑病治疗药物Otezla之后，美国联邦贸易委员会（FTC）以3票对2票批准了BMS与新基的740亿美元并购行动。安进在一项134亿美元的交易中收购了Otezla。

FTC认为，如果不出售Otezla，BMS收购新基的行动将会损害美国市场上那些使用口服药物的中度到重度银屑病患者的利益。FTC没有进行详细说明，但主要是出于反垄断的考虑，其提到BMS处于Ⅲ期阶段的TYK-2抑制剂BMS-986165是最具前景的银屑病口服药物，可以直接与Otezla在市场上展开竞争。

2019年6月，当新基剥离Otezla的行动首次对外披露时，行业观察人士大感意外。其指出，BMS-986165（尚未报告Ⅲ期试验数据）仍然是一个具有风险的研发项目，与Otezla属于不同的药物类别。

但是，并非只有BMS要面对监管机构的审查。2019年9月，针对艾伯维（AbbVie）以630亿美元对艾尔建（Allergan）的并购行动，FTC发出了再次要求获取相关信息的请求。在这之前，消费者团体反复呼吁对这一并购进行认真审查，甚至以反垄断为由要求彻底阻止该交易。

为了通过反垄断评估，艾尔建自愿出售了两种药物，即brazikumab和Zenpep。Brazikumab与艾伯维的Skyrizi属于同一类IL-23抑制剂，两只药物针对的都是炎症性肠道疾病治疗市场。Zenpep和艾伯维的Creon则都是胰腺替代酶。

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