博雅生物收购罗益生物：“血制品+疫苗”双轮驱动

博雅生物日前公告，拟采取发行股份和可转债及支付现金的方式，作价7.78亿元收购罗益生物48.87%股权，加上此前已以现金1.75亿元收购的11.68%股权，最终将以9.53亿元收购罗益生物60.55%股权，对应整体估值15.74亿元。

罗益生物主营业务为疫苗的研发、生产和销售，目前2个产品为冻干A+C群脑膜炎球菌结合疫苗和双价肾综合征出血热纯化疫苗（VERO细胞）。AC结合苗市占率领先，重磅产品AC-Hib三联苗处于Ⅲ期临床，进度领先。罗益生物业绩承诺为2019-2022年扣非净利润为7100 万元、9000万元、1.2 亿元和 1.4 亿元，同比增速分别为 268%、26.8%、33.3%和16.7%。根据整体估值，对应2019年业绩PE为22.18倍。

根据国信证券研报，预计博雅生物血制品业务增速约为10%，丹霞生物复产，但利润端暂时无法改善。假设血浆调拨于2020年获批，丹霞生物推迟至2021年完成注入，未来2~3年采浆量增速在10%左右，则博雅生物2019年业绩增长主要依靠内生，2020年调浆获批叠加罗益注入带来净利润增量，2021年丹霞复产并且注入使利润大增。根据Wind一致预期，预计2019-2021年归母净利润5.3亿元、6.5亿元和7.7亿元，对应EPS为1.22元、1.48元和1.77元，对应当前股价PE为26倍、21倍和18倍。

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