医药商业年底大冲刺

近期，主要商业上市企业都发布了三季报。作为年报前的最后一次业绩发布，三季报基本揭示了2019年的全年成绩。其中，国药控股、重庆医药等业绩亮眼。国控今年全年营收破4000亿元几乎板上钉钉，一向净利润表现平平的南京医药出现抬头趋势，而重组后的重庆医药（重药控股）业绩也呈现上升态势。

国控破4000亿元已定

作为医药商业的龙头老大，国药控股的地位多年岿然不动，在2017年成功突破3000亿元营收后，2018年营收增长11.73%达到3445.26亿元，而在2018年收购国药器械后增速明显提升，今年迄今达到24.67%。

第四季度是销售旺季，按照往年国控第四季度营收增幅都在1000亿元人民币左右（2018年937.06亿元，2017年997.23亿元），今年突破4000亿元销售额几乎是板上钉钉了。国药控股旗下所有公司的总净利润达76.1亿元，增幅27.02%，其中归属于国药控股公司的净利润为45.95亿元，增幅11.61%，表现也不错。

上药工业表现亮眼

上海医药整体表现也不错，截至9月底，前三个季度的总营收1406.17亿元，与去年同期相比增长19.57%。净利润增长至33.99亿元，虽然与去年同期相比只有0.8%的增长，不过如果扣除掉非经常性损益后归属上市公司股东净利润30.7亿元，同比增长19.62%。上药近期的主要增长驱动因素有2018年控股天普药业、收购康德乐以及辽宁医贸，这些并购行为带来的营收增长与净利润增长还会持续一段时间。

此外，1406亿元体量的上海医药与3126亿元的国控净利润仅相差不到8亿元的主要推手还来自于上药的工业板块。与纯商业体系的国控不同，上药实际是商业、工业、零售多板块布局，其中最主要的是商业和工业板块。1-9月，上药工业板块实现收入176.82亿元，实现利润15.4亿元，以12.5%的营收占比贡献了45.3%的净利润，再次验证了工业板块的影响力。

上药诸多工业品种中，60个重点品种销售收入达101.54亿元，平均毛利达71.71%，年销售额过亿元的品种已超过30个。其中，重点产品丹参酮 IIA磺酸钠注射液表现出色，1-9月销售收入破10亿元，达11.4亿元，同比增速76.39%。收购自天普药业的两款产品注射用乌司他丁和注射用尤瑞克林也表现不错，分别为上药贡献了6.73亿元和2.75亿元的收入。

南京医药市值偏低

值得关注的还有南京医药和重庆医药。截至11月16日各商业上市公司总市值表现，南京医药仅为45.21亿元垫底，与瑞康和重庆医药两家同为主营商业公司的上市公司相比，营收水平相差不大，市值却低得惊人，主要原因在于南京医药的净利润表现太差。

南京医药、国药控股和九州通都是商业主导的公司，对比性较强。南京医药历年净利润率都没有超过1%，国药控股和九州通都能维持在1.5%左右，基本在南京医药净利润的2倍以上，如此差的净利润表现很难赢得市场的估值认可。

不过，南京医药的净利润率低有特殊原因，南京医药的核心业务区域为江苏、安徽、福建，这些区域均为医改首批试点省份，南京医药因此首先承受了“二次议价”、招标大幅降价等的压力。

对企业来说，因为环境关系偶尔表现低于市场尚可接受，持续低于市场平均水平却不能采取有效的改善措施还是颇令人质疑经营水平。好在南京医药近两年随着“两票制”推进加速了行业整合、公司药事服务模式等，从财报上看，净利润率有明显上升趋势，今年1-9月净利润率更达1.06%，南京医药未来表现如何颇令人期待。

重庆医药再出发

同为区域龙头的另一家全国十强商业企业重庆医药的发展也颇为坎坷，因为职工股瑕疵、股权分散等历史遗留股权问题影响了公司的正常有效发展。同时辐射重庆、四川、贵州、青海、甘肃、湖北、陕西、新疆等重要省份的重庆医药多年来业绩表现一直不太稳定，2014年、2016年、2017年都出现营收下降的问题，2014年和2015年净利润甚至为负值。

重庆医药于2017年通过参与建峰化工资产重组完成上市后逐步进入了稳定发展期，今年1-9月营收251.64亿元，与去年同期相比增长36.53%，净利润6.45亿元，与去年同期相比增长44%。此外，公司还通过不断收购少数股东股份等强化公司股权治理，开展与其他商业公司的战略合作，引入聚焦东部市场的中国医药共享品种等资源。

以与中国医药的战略合作为例，中国医药通过投资进入重庆医药。中国医药拥有丰富的药品和医疗器械耗材品种资源，与国内外知名医疗器械耗材厂家保持长期稳定的合作关系。而重庆医药的药品品种资源丰富，且具有特种经营资质，是中国三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一。两家的联合有利于实现品种资源和市场资源的共享，联合形成全国性商业布局。重组后的重庆医药如果能持续改善与优化经营，加强相关的市场战略布局，相信未来的发展空间是巨大的。

[结束语]  2019年即将过去，排行全国十强的医药商业公司除了华润尚未公布业绩，广州医药藏在白云山之下没有直接公布业绩外，其他八家公司都已发布了财报。在2019年最后的一个多月时间里，相信各家都发起了凶猛的年底业绩冲刺，2019年商业十强业绩表现如何？各家商业公司的市场地位会有什么样的微妙变化？让我们拭目以待。

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资本市场表现活跃

重庆医药  11月13日，重庆医药发布公告，以3.37亿元收购了重庆化医控股和深圳茂业股份共计3.35%股份，进一步解决股权结构问题。

中国医药  早前宣布的中国医药战略投资也属于近期医药商业市场上较大的动作。中国医药计划与其控股股东通用技术集团共同受让重庆医药健康产业有限公司49%的股权，而重庆医药健康产业有限公司则是重药控股的实际控股公司，拥有重药控股38.47%股份。也就是说，交易完成后，中国医药与通用技术集团将共同间接持有重药控股18.85%的股份，成为重药控股的第二大股东。这两家十强商业公司的联合无疑是资本市场的最大看点。

南京医药  9月10日，南京医药公告了对恩华和润医药商业公司51%股权的收购意向，进一步巩固其在江苏徐州医药商业市场的地位。

上海医药  11月6日，上海医药与顺天医药签订合作，未来将根据产品研发进度，上药向顺天医药支付首付款以及后续研发里程碑款项合计不超过2.6亿元。产品上市后，上药再支付相应的销售提成，以及获取的中国大陆地区开发、生产和销售等的独占权益。此举将帮助上药获得LT3001创新分子，是上药在创新药物研发上的布局，以进一步加强在心血管领域的市场地位。

华东医药  在资本市场表现比较活跃的还有华东医药。8月，华东医药宣布了与美国MediBeacon公司的股权投资及产品商业化协议，华东医药拟投资3000万美元对MediBeacon公司进行股权投资，并获得其拥有的全部产品在中国大陆、中国香港、中国台湾、新加坡、马来西亚等25个亚洲国家和地区的所有知识产权和商业化权利。

MediBeacon公司主要致力于医疗光学诊断产品的研发，涉及荧光造影剂和相应设备。其核心产品为肾功能监测和评估的 MB102 造影剂和相应设备（以下简称“TGFR”），临床上主要用于急性肾损伤和慢性肾病的肾功能实时监测等。

不过，华东医药另一起以不超过10.6亿元人民币股权收购创业板上市公司浙江佐力药业的交易因双方未能就具体业务整合达成共识而告吹。

广州医药  没有业绩列述且发布了重要资本动向公告的公司还有广州医药，这家隐藏于工业上市企业广药白云山旗下的区域商业巨头2017年末正式成为广药白云山的控股子公司。作为商业前十强里唯一的未上市公司，广州医药何时上市成为行业关注的焦点。

白云山在9月发布的公告称，审议通过了《关于授权公司管理层启动分拆公司子公司到相关联交所上市相关筹备工作的议案》，提到白云山董事会授权公司管理层启动分拆医药公司到港股上市。这个消息为广州医药的上市正式解开了谜底。

随着行业不断纵深整合发展，资本手段已经成为医药商业企业发展的常规手段。不过，过去几个月发生的重大资本事件，有一半左右还是与商业企业下辖的工业板块业务相关，与聚焦国内业务的医药商业相比，工业板块的国际化之旅进展得更为迅猛，潜在的整合标的库也更为庞大。

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