精准定位未来，多层次发展

致创业板成立十周年系列之五

面对科创板的火爆开盘与极速上位，创业板正处于发展的十字路口。

一方面，创业板上市公司业绩普遍向好：根据2019年中报预告情况，全部767家创业板上市公司中有452家中报业绩预喜，占比58.9%，接近六成。其中，大市值上市公司业绩预喜比例更是高达70%，业绩增长的龙头效应明显增强，有88股预期净利润下限同比实现翻番，10股净利润预增超10倍，分别占比11.5%、1.3%。具体到医药生物类创业板企业，有近七成上市公司业绩预喜，预喜比例在各行业中最高。

另一方面，随着科创板的吸金效应、超募效应等逐渐显现，越来越多的优质上市资源开始转向科创板，部分原计划在创业板上市的企业有意改变上市目标，转战更受资金与投资者热捧的科创板。据统计，截至7月16日，已有19家生物医药制造业企业申请科创板上市，占申请科创板上市企业比例的12.84%。

对标纳斯达克

创业板设立之初，定位就是建立我国的“纳斯达克”，完善具有中国特色的多层次资本市场体系，为符合一定要求但上不了主板的创新型、创业型企业提供融资、发展等服务。

创立10年来，在一批优质企业尤其是优质医药上市公司的带动下，创业板市场从零起步，从首批只有28家公司挂牌上市到目前拥有767家上市企业的整齐阵列，从总市值只有1000多亿元到总市值高达5万多亿元，一大批成长创业型高科技公司迅速成长，逐渐成为影响我国资本市场以及双创事业的重要资本力量。但必须正视的是，创业板成立发展只有短短10年，难免存在一些问题，亟需在今后发展中予以规范。

创业板的对标对象是美国纳斯达克指数市场。美国纳斯达克创立至今已有近50年历史，已成为全球第二大证券交易市场，现有上市公司总计5400多家，其中包括苹果、谷歌、英特尔、思科、微软等一大批全球知名企业，我国的新浪、网易、百度等创业型高科技公司也在纳斯达克上市。纳斯达克是全球瞩目的创业型公司资本化高地，与纳斯达克相比，我国创业板还有很多需要提高的地方。

未来明晰定位

2009年3月，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，第一条开宗明义，创业板设立的宗旨是“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”，尤其是对新技术、新业态、新模式等高成长企业的发展予以支持。创业板的定位是“中国纳斯达克”，在定位上，创业板既要与主板区分开，也要与中小板、科创板实现分割，不能同类化、同质化。

1.坚持开放包容心态，支持吸纳“双创型”公司在创业板上市。 毫无疑问，双创型企业一直是创业板的“菜”。双创型企业的显著特点就是高科技、高发展，伴随着高风险，以中小微企业为主。在开放包容方面，创业板比纳斯达克还是有相当差距的。纳斯达克自成立的前25年，每年最多有500～700家公司IPO，同时每年也有300～500家公司退市，IPO数量明显超过当年退市数量。到1996年底，挂牌公司数量达到顶峰的5600多家；上世纪90年代末，趋势发生逆转，退市数量大增，每年退市公司数量开始超过IPO公司数量，导致上市公司数从1996年底的5600家降至今天的3000家左右。

通过开放与包容，纳斯达克接纳了来自世界各地的新技术、新业态、新企业并以优胜劣汰、大浪淘沙、吞吐自如、新陈代谢的市场机制，孕育并诞生了一批世界一流的大公司。　

2.坚持创业创新精神，引导鼓励创业板公司聚焦主业，做大做强主业。创业型公司大都有核心竞争力，以此为主业并聚焦聚力发展，是其首要任务，不能见异思迁。微软于上世纪80年代末在纳斯达克上市，之所以在几年间就成为受全球尊敬的企业，就是因为一直聚焦操作系统，没有急于扩大经营范围或产品线，成为操作系统巨人。我国创业板企业要成为“中国微软”，前提之一就是集中精力先把主业抓好，充分利用创业板的资本功能解决主业发展所需资金、机制、品牌与知名度等问题，集中精力往前冲，而不是看到某产业有利可图就见异思迁。

3.扶持培育一大批重量级、准重量级创业板公司上市，努力成为“伟大的公司”。创业板的发展对象是双创型中小企业，但不意味着不欢迎重量级、准重量级企业。只要企业处在创业阶段、成长发展快，就应是创业板欢迎的对象。

尤其是从稳定市场、提高交易活跃度等角度出发，创业板急需一些处在创业阶段的成长型“大块头”压砣做“定海神针”，这对市场发展是有利的。

从2019年创业板中报看，大市值公司业绩表现明显优于小市值公司：总市值超过50亿元的创业板上市公司中，七成预喜；总市值不足30亿元的276家创业板上市公司中，业绩预喜的比例仅有51%，相差19个百分点。

4.时机成熟时，创业板也可实施注册制。我国创业板缺乏市场化IPO机制与包容性已是各界共识，注册制天然地适用创业板、具有最强的市场包容性，创业板需要注册制，建议在时机成熟时，创业板能像科创板一样待遇，重新考虑并尽快推行IPO注册制。实行IPO注册制，创业板或能在与科创板的协同与竞争中获得新生。

多板块多层次发展

目前，我国已建立了包括深沪主板、中小企业板、创业板、科创板以及新三板等在内的多层次的资本市场体系。多个板块，分别针对不同性质、不同成长阶段、不同科技含量的企业并各有侧重，在明晰定位的前提下实现错位发展，是我国建立完善资本市场的终极目标。

首先，要正确处理好创业板、科创板、中小企业板的关系。“三板”所服务的企业或有一定交叉，但具体落实到各自定位上，还是有很鲜明的区别。对一些均可服务的优质上市资源，正可以借此促进各板完善机制，规范交易，优化服务，实现竞合发展。

其次，鼓励处于创业阶段的成长型公司主要通过内涵式发展，而不是外延式并购的手段做大。尽管监管部门已经放开创业板公司并购重组，但还是提倡创业板公司首先要做好做强做大主业，以主业谋发展，这是由创业阶段成长型企业的特点、属性、目标与任务等决定的。待企业发展到稳定成熟阶段，再考虑外延式并购重组也不迟。

再次，积极吸纳医药生物等高科技、高成长企业到创业板IPO上市。由于所处技术密集型、创新型行业，医药生物类企业是天然的高成长“双创型”企业，这10年已经在创业板崭露头角，但与国际发达资本市场相比，差距必须正视。

据有关资料，在纳斯达克，医疗保健、金融、高科技三大行业的上市公司数量占全部公司的比例高达54.84%，我国创业板有近一半公司从事基础工业、生产资料等行业，真正的高科技、高成长公司还不多，无论是市值还是科技含量，与“伟大的公司”相比还需继续努力。

（至此篇，创业板十周年系列暂告一段落）

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