敏锐资本嗅向药研更前端

［主持人］

深圳市塔吉瑞生物医药有限公司董事长 王义汉  

［嘉  宾］

秦东辉  辉诺生物医药科技（杭州）有限公司董事长兼CEO

英  博  苏州艾博生物科技有限公司创始人兼CEO 

郭宇杰  红杉资本中国基金副总裁  

近年来，在国内医药投融资表现中，最吸金的领域非创新药莫属。有统计数据显示，其案例数占去年全年总数的17%，披露融资规模占33.4%。市场估值亦持续攀升，A股、科创板的创新药企去年市盈率较2017年上涨16.25%。

另一方面，新药Ⅲ期临床试验和新药申报的平均成功率有下降趋势，如何探寻新靶点？基础研究的作用不言而喻，特别是上周揭晓的2019诺贝尔生理或医学奖，授予了研究“氧感知通路”的三位基础研究科学家。不难想象，未来资本的嗅觉会更靠前，最近业内展开的一场线下讨论，或能给行业带来一些启发。

资本向前迎挑战

主持人：随着海归创业团队的热络，资本越来越看好。对比国内外的创业环境，资本视野向前靠主要存在哪些挑战？

英博：从技术层面讲，大多数海归团队都掌握一定技术，回国创业，并开始找投资人。在美国，对早期项目资本进入较多，市场机制比较成熟，中国是最近几年才开始的，大基金开始关注早期项目。创新药物作为新兴产业，国内基层人才培养较为缺乏，但这也是很多海归回来可以做贡献的地方。中国大环境越来越优化，现在缺的只是时间，国内市场会逐渐成熟。

 主持人：您提到人才缺乏的瓶颈，能否更具体谈谈？

英博：做药和发展经济一样，没有国界之分。制药行业要找到高尖端人才确实有难度，但关键还是要看创业者的技术优势、财力及人格魅力，因此，人才队伍的建设要放开眼界，并不一定是海归创业者找几个志同道合的科研人员就可以了，它可以是全球化的。苏州园区里很多团队里还有外籍专家加入，并愿意到中国创业。

主持人：投资新药是高风险的，如何把控风险做出正确判断决策？

郭宇杰：这有点类似魔术师告诉别人魔术是怎么变出来的。怎么去判断？怎么做投资决策？首先，任何机构一定会说他们不会投技术，这个回答非常标准，很多机构不投技术，投的是技术背后的产品，它所解决的是市场上尚未解决的问题，而且能获得更大的市场空间，这是做任何决策的关键。

中国的医疗市场实际上给到早期投资人上百倍回报的案例还比较少，对正常机构来说，他会怎么做？肯定不会错过任何一个赛道上能获得百倍回报的标的。也就是说，一定要是创新型技术，它能解决很大的市场需求，有非常大的回报空间。

技术要有优势壁垒

主持人：各位在与投资人接触的过程中，感觉他们最看中企业哪些方面？

秦东辉：很多创业者在找投资人时都会遇到这个问题。作为创业者，有几家公司在做原始创新？可以说不多，尤其是抗生素领域，临床上不是不需要，也不是没有好产品，但在国际上的使用都有不同程度的限制。面对投资者，需要向他们解释清楚产品创新在哪、市场怎么样，这样的产品在中国只有“人无我有”，才会有可观的投资回报。

主持人：一些在海外还没上市的产品，机构会投吗？

郭宇杰：如果回到2016年，大多数机构都不会投。整个基金从业人员的构成和其对这个行业的认知程度有一个过程，包括整个行业从业人员的经验，其实都不足以让大多数的机构做出投资决策。但进入2018年、2019年，情况发生了很大变化，一些有全球性的创新项目中看到了越来越多资本的身影。

主持人：新药技术开发，目前共性的困难在哪？解决方案是什么？

英博：其实找对人就没什么困难，关键在技术。如核酸药物研发，有技术壁垒，每个药其实都一样，技术壁垒是别人进入这个市场的门槛。如果作为一个较新的技术，我们的态度要放端正，期间可能会有挫折或意想不到的结果，本着做科研的态度做新药，企业要以做产品为目的，而不是以纯做科研为目的。如做核酸药物研发变得流行起来，从长期来说，核酸药物研发有一定技术优势。　

郭宇杰：我们对上述类型药物也密切关注，不是投不投的问题，不清楚靶标的药物，我们投不投，也需要一个过程。过去很多机构都看得云里雾里，可能1%能看懂就不错了。在中国的很多医药基金中，提高专业能力至关重要。

打破估值局限

主持人：投资创新药，机构和企业在股权方面有何策略？

郭宇杰：这是一个行业“终极问题”，大家都在思考。其实投资就是构建一个定价体系，赚取超额回报，当然，这个定价体系每家可能都不一样，机构希望低买高卖，个人觉得这是投资艺术所在。

英博：我去年8月份开始融资，10月份就结束了。我们的投资决定基本上是12小时内做出，早晨做PPT，几个人坐在一块儿，当晚可能就做出了决定。在我看来，美国很少有CEO是公司实际控制人，很多时候，CEO就是一个职业经理人，很多投资者可能就是认准了赛道和方向，但对企业来说，证明自己和公司的价值才是价值核心。

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