下半年产业避风港在哪

血液制品：话语权逐渐回归厂家

2017年前，行业一直处于供不应求的状态。2017年，行业受采浆量增速加快、“两票制”落地、进口白蛋白竞争加剧等因素影响，供给的增速阶段性大于需求，增速曾出现渠道堵塞、库存积压，景气度下行。进入2018年下半年，随着各厂家渠道调整、学术推广力度加大，渠道逐渐疏通，需求进一步释放，话语权逐步回归厂家手中，景气度呈现上行趋势，可以作为医药产业下半年投资的避风港之一。

更具体而言，在需求端，重点产品的使用量成长空间仍然较大。从国内外血制品人均使用量来看，静丙和凝血因子类产品差距最大，国内市场发展潜力巨大。

在供给端，我们认为短期内供给加速“开源”的可能性较小。因为血制品供给几乎不存在短期内快速增加的可能，单采浆站的审批具有较高的政策壁垒，而浆站产能提升的速度又取决于龙头企业的自身发展节奏。其他因素也均不能在短期内快速改变供给关系。

另外，由于2017年前行业曾出现阶段性景气度低谷，此前的生产模式一般是以产定销，此后趋于以销定产，因此，从批签发数据就可以部分反映出血制品企业对终端销售的预判。血制品批签发量可参考各生物检验所相关数据，在此不赘述。

最后，再从存货和预收账款角度一窥血制品行业景气度。

存货方面，终端销售和渠道压力指标中，2017年行业出现阶段性渠道堵塞，库存占比突破长期区间。2018下半年开始，随着渠道调整逐渐疏通，这个占比出现下降。而预收账款方面，参考下游议价能力指标，2017年出现阶段性供需失衡，预收账款占比明显下降。2018年下半年，随着供需回归正常，话语权逐渐回到厂家手中，占比提升。

医疗服务业： 民营网罗优质人才

受益于医师自由执业、医疗服务价格调整等政策大环境，公立医院体系内医生流出有所加速。新医改中，短期内公立医院医生真实收入面临下降，医生有权选择薪酬待遇更市场化的优质民营医疗机构。而理顺医疗服务价格政策以及消费升级，将推动民营高端医疗服务景气度的提升——民营医疗机构在网罗优质医生人才的基础上，服务价格或有进一步提升，同时健康消费升级推动非医保服务项目升级。

ICL：竞争已临拐点

第三方医学实验室业务（ICL）主要负责为医疗机构的检验科和病理科提供外包服务，这一行业在欧美日等发达地区的渗透率已经较高，但在国内起步较晚。有数据显示，目前渗透率仅为5%左右。

未来，随着分级诊疗的逐渐推进，基层医院本身的检验能力还十分匮乏，因此将会更加依赖ICL以提供检验服务，这也是ICL行业最大的发展机会。

除此之外，目前国内ICL行业小产能过多，竞争格局已到拐点，预计未来部分小产能将逐渐退出市场，从而改善行业整体的盈利状况，这是ICL行业的另一个投资机会。

零售终端：再觅晋升空间

下半年趋势是存量市场集中度提升，以及处方外流打开增量空间。存量市场方面，在医保骗保管理趋严、小规模纳税人等减税利好的政策背景下，药店龙头竞争力明显提升。外加一级市场并购估值趋于理性，龙头的并购预期再次提升，存量市场的集中度有望进一步提升。

另一方面，医改中特别是互联网医疗的兴起有望加速处方外流，打开了药店的增量空间，进而提升零售终端的产业地位。

健康消费：首推消费型医药领域

不断壮大的小康人群与缓慢扩容的高净值人群，是未来十年中国消费升级的主力军，这部分人群尤为重视自身的健康管理。消费型医药一方面受益于消费升级，另一方面具有医保政策避风港的属性，具备良好的量价齐升的基础，因此可作为投资的首推领域。

综上，下半年建议关注以下方面：创新药和高端医疗器械领域，推荐恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗；血制品领域推荐天坛生物、华兰生物；医疗服务和连锁药店方面可关注爱尔眼科、金域医学、益丰药房和老百姓；消费升级领域可留意同仁堂、山大华特等。

（本文资料来源 申万宏源）

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