医药并购热潮未起

今年第一季度医药并购并不活跃，BMS与新基医药的超级并购贡献了绝大部分的交易额

百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）出价740亿美元收购新基医药（Celgene），使得今年第一季度的医药并购交易额高达920亿美元，成为自2014年以来最高的一个季度。不过，这一季度交易数量有所下降，这可能会让那些预计今年医药并购会活跃起来的人感到沮丧。

此外，如果没有BMS对新基医药的超级并购，第一季度的交易水平看起来就十分普通。对那些希望达成更多交易的人来说，有一个坏消息：医药并购交易量已经远远低于生物技术繁荣时期的峰值。

Evaluate的分析显示：虽然有一些溢价并购，但过去几年医药行业交易数量一直在减少。大型药企认为并购标的公司期望太高，因此一直处于观望状态。另一方面，小型企业受益于火热的风投和IPO上市，能够持续获取更多的资金。

第一季度的数据显示这种趋势仍在持续，但有迹象表明僵局可能即将结束。因为尽管BMS与新基医药的交易规模很大，但是由于后者经历了一系列管理失误，其价值比过去降低了很多，有可能正因如此BMS才在这时出手并购。

并购宣布后，新基医药的股价上涨了，成为第一季度上升幅度最大的大盘股。这表明，该公司的股东们默认实际上这是他们希望达成的最佳交易。

这笔交易使第一季度的医药并购数据显得格外突出，除此之外，礼来（Lilly）、罗氏（Roche）和益普生（Ipsen）等也开展了一些交易，尽管这些交易规模较小，但仍很可观。

相比之下，2018年第四季度医药行业只有两笔并购，还没突破百亿美元的关口。

罗氏对Spark Therapeutics以及百健对Nightstar Therapeutics的并购举措，让人看到基因疗法可以成为收购方有利可图的领域，会促使该领域其他公司的股票上涨。但是对于罗氏的橄榄枝，显然不是所有人都感到高兴——Spark Therapeutics投资者开始时反应冷淡，希望获得更加优惠的条款，罗氏不得不提高报价。

基因疗法是3月医药并购的热门主题，但是仍然存在几个问题——对这些产品如何进行商业推广？尤其是药费支付的问题。如果同类竞争公司早期的销售不尽人意，大型制药公司对该领域的兴趣可能会减弱。与此同时，害怕错过机会也可能会推动产生更多的基因疗法领域的交易。

从趋势上看，医药并购的冷淡能否翻转成热潮？最近几年的并购交易都是虎头蛇尾，2019年也许没有什么不同。

不过，药企对增长的需求是并购交易的主要驱动力，而这一需求并没有减弱。几家大型药企都非常渴望获得增长，如百健、艾伯维（Abbvie）和艾尔健（Allergan）等，而像益普生（Ipsen）和灵北制药（Lundbeck）这样的中型企业也渴望新鲜血液的注入。

这种被压抑的需求可能会导致在今年剩下的时间内发生更多交易，不过，很大程度上这取决于标的公司的估值是否会继续下降，以及较小的企业是否愿意接受新的现实。

编译/胡德良  来源/Evaluate

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