一季报业绩预告：增速放缓 布局上下游联动

进入4月，A股上市公司进入较为密集的年报披露及一季报预告阶段，相关上市公司2018年度及2019年一季度“成绩”浮出水面。

记者梳理各大原料药企2018年年报和2019年第一季度预告发现，和去年相比，原料药市场似乎进入了“冷静期”，整体增长速度放缓，部分企业在外界因素或内在因素影响下走起了“下坡路”。健康网消息显示：进入2019年，维生素C价格一路走低，在上海刚结束的FIC食品展上，维生素C价格也没有起色，价格还在小幅走低。

“原料药生产受政策监管、原料供应、竞争格局、制剂需求、国际供求等变化影响较大，市场波动趋势是普遍现象，价格波动周期也有一定规律，十年前是三五年大波动，年年轮换小波动。”医药行业政策研究专业人士朱军生在接受本报记者采访时分析说，“随着行业高标准监管常态化，以及企业经营策略理性化，原料药市场波动幅度在减弱，但波动趋势预计还会延续。”

维生素价格涨跌不一

今年第一季度原料药价格出现波动，总体表现为：维生素价格跌落，抗生素行情升温。

金达威发布2019年一季报业绩预告，预计公司2019年1-3月归属于上市公司股东的净利润为1.01亿~1.52亿元，同比下降55.00%~70.00%。业绩变动原因为：报告期内，由于公司产品维生素A销售价格较上年同期有较大幅度下降，导致净利润同比减少；新和成预计一季度净利为3.73亿~6.72亿元，同比下降55%~75%。报告期内，由于公司主要产品维生素A、维生素E销售价格较上年同期有较大下降，导致报告期净利同比减少。

此外，由于维生素B5下游需求的70%用于饲料生产，这次非洲猪瘟的影响也较明显。维生素B5生产龙头亿帆医药第一季度预计净利润为1.95亿~9.75亿元，同比下降40%~70%。另一维生素B5的主要生产商兄弟科技，第一季度预计亏损3982.20万~1810.09万元，同比下降155.00%~125.00%。

从目前价格走势看，招商策略研究报告显示，维生素价格涨跌不一。截至4月3日，维生素A的价格为297.5元/千克，较前一周下跌4.03%；维生素E的价格与前一周持平，维持41元/千克；维生素B2的价格为130元/吨，与前一周持平；泛酸钙市场报价为210元/千克，与前一周持平。

抗生素价格回暖

与低迷的维生素市场形成对比的是抗生素市场。据鲁抗医药发布的2018年年度报告，公司净利润为1.6亿~1.7亿元，同比增长40%~50%，利润增长主要是因为兽用泰乐菌素产量加大，价格维持高位。海翔药业2019年第一季度预计利润为1.6亿~1.82亿元，同比增长324.41%~369.08%，业绩变动的原因主要是盐酸克林霉素系列产品在国际市场的销量快速增长。

在朱军生看来，维生素原料药市场需求80%以上在国外，而抗生素消耗量国内占比较多。维生素市场受国际市场供求关系变化影响相对较大，而抗生素市场受国内政策关系影响更多。

“近期，抗生素原料药价格走高主要源于环保安全监管政策趋严统一，促使医药化工中间体和原料药生产愈来愈集中，一旦一些制药企业因环保、安全等突发生产事故停限产，市场供应和价格往往波动很大。另外，限抗规范用药和基本药物目录调整，促使部分产品需求增加，也在一定程度上推高了原料药价格。2018年基本药物目录新增哌拉西林钠他唑巴坦钠，加强临床合理用药，鼓励使用基本药物，与之相关的抗生素原料药头孢唑啉钠、头孢他定以及耐酶产品他唑巴坦钠、舒巴坦钠、克拉维酸钾等市场价格持续走高。”朱军生表示。

供给侧去产能

4月1日，江苏省发布《关于征求<江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)>意见的紧急通知》，部分化工企业及相关园区将陆续关停、退出，化工园区及相关产能或大幅压减。

有研究人士分析指出，本次征求意见稿，规范、整改、关停力度很大，江苏省化工生产企业目前近5000家，到2020年底将减少到2000家，2022年底减少至1000家以下。预计行业整治将快速扩散至湖北、山东、河南等地。

“原料药企业上游化工行业受安全事件频发影响将引发新一轮供给侧去产能。短期看，原料药企业将面临部分上游原材料涨价压力，出口占比较高的原料药企业或出现业绩承压。长期看，医药中间体行业也将迎来新一轮供给侧改革，中间体产业链地位将明显提升。”川财证券分析师周豫、张雪在研报中指出。

在此背景下，原料药企纷纷寻求转型，打造中间体、原料药及制剂的全产业链布局是最常见的转型方式。制剂的利润空间受原料价格制约，因此与纯制剂企业相比，集原料生产和制剂于一身的企业在面对原料药价格波动时有更强的抵御能力。

打造一体化平台

记者注意到，在维生素生产商业绩“跳水”时，花园生物2019年一季报表现亮眼。一季度预告显示，花园生物净利润预计为1.25亿~1.55亿元，同比上涨2.54%~27.15%，花园生物表示，这是维生素D3产品销量同比增长所致。

一方面，花园生物金西科技园项目开始动工，通过此项目的建设，花园生物将围绕维生素D3打造一条完整的上下游产业链，充分把原料、产品和副产品都利用起来，进一步加强和巩固维生素D3产业的竞争优势。另一方面，维生素D3生产技术壁垒较高，新企业进场难度高，成本大，收紧的环保政策更是清出一批中小企业，屹立不倒的龙头企业可以进一步抢占市场份额，垄断优势更加突显。

海翔药业也在打造“中间体-原料药-制剂”一体化平台。去年，海翔的制剂生产线再次通过欧盟GMP审计。据公司董事长孙杨介绍，制剂是海翔的重要发展方向，目前已经有部分产品在欧洲和中国市场少量销售。

新华制药的大制剂发展战略收益明显。2018年新华的制剂利润达7亿元，制剂新产品的销售额同比增长40.4%。新华还把大制剂产业布局积极向海外市场推进。去年，新华与美国百利高的50亿元制剂项目开始启动，生产的布洛芬片获批进入美国市场。

进行原料药、制剂联动布局的还有亿帆医药、天药股份、美诺华药业等。2018年，针对部分原料药品种供不应求的情况，美诺华药业通过兼并收购燎原药业、参股科尔康美诺华拓展产业链上下游。“我们具有原料药品种优势，产能扩张后，未来在原料药供应上有保障，这是公司以后制剂发展的基础，很多制剂企业现在遇到的扩张瓶颈，实际上就是原料药的问题。”美诺华董秘孙艳曾表示。

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布局工业大麻，风口还是泡沫？

2019年以来，工业大麻概念股引爆A股市场。尽管在3月27日，国家禁毒委员会下发了《关于加强工业大麻管控工作的通知》，要求各省市自治区禁毒部门要严格把关工业大麻许可审批。但这盆冷水并没有直接浇灭工业大麻这团熊熊燃烧的烈火，多家原料药企依然没有停止投身工业大麻的脚步。

尔康制药近来接连被曝出操控原料药价格、财务数据造假，公司2018年预计净利润为2.09亿~3.13亿元，同比下降40%~60%。3月28日，尔康制药发布公告宣布涉足工业大麻。消息一出，尔康制药股价数度涨停。

福安药业则把目光投向海外市场，与美国公司Red Realty LLC、Golden Way Investor、LLC签订《合作意向协议》，有意在工业大麻领域开展植物药物研发和消费产业链布局。此前，福安深受子公司只楚药业所累，2018年全年亏损3.6亿元，且根据2019第一季报的预告，福安药业的预计利润为6000万~8000万元，同比下降9.83%~32.37%。涉麻消息发布后，福安股价即刻一字涨停。

目前，我国并没有批准工业大麻用于医用或食品添加，行业将要面对的风险还是未知数。工业大麻真能挽救处于亏损之中的企业于水火吗？对这些企业来说，工业大麻究竟是风口还是泡沫，目前还不得而知。

（李傲华 刘卉）

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