根据财政部、税务总局、科技部联合下发的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（下称《通知》），“企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。”

行业人士分析认为，研发费用抵扣将整体利好医药企业，尤其是研发型药企和CRO企业。

药企有望持续受益

从研发费用加计扣除的政策发展历程来看，主要表现为加计扣除比例的提升、适用范围以及受惠企业的扩大。就医药行业而言，《通知》将原先科技型中小企业享受的优惠政策范围扩大至除医药批发和零售外的医药企业，即科技型中小企业、医药批发和零售以外的医药企业的研发投入税前扣除比例从150%提升到175%。

参考2017年A股上市公司财务报表数据，2017年医药生物板块研发费用共计为310.26亿元，占营业收入的比例为0.12%。若按研发抵扣新规加计扣除推算，对净利润提升将超14亿元。财通证券分析师张文录指出，如果按照25~30倍估值计算，研发费用加计扣除将影响医药行业整体市值1%。

其实，研发费用加计扣除，除了可以直接降低企业的所得税负担，提升企业利润外，还降低了企业研发活动的实际成本，鼓励企业从事更多研究开发，从而在长期角度增强了企业的竞争力和行业的技术密集程度。招商证券分析师吴斌指出，根据测算，大多数药企利润增厚幅度在2%以内。

光大证券医药研究团队也认为，研发抵扣新政引导企业更加重视研发，相对利好研发型药企和CRO企业。对于本次调整方案，医药企业整体受益明显，其中研发型药企将享受更大的税收优惠。新规引导医药企业更加重视研发，行业研发投入有望持续高增长，同时CRO企业也将持续受益。

融资渠道将拓宽

由于创新药开发风险大、投入高，在研发期对报表的负面影响较大。今年上半年业绩报告中，复星医药11.88亿元的研发投入就被市场认为是造成其4年来首次增收不增利的关键因素。

复星医药方面表示，负向利润下降主要系报告期内资产处置收益减少导致非经常性损益较上年同期减少6113.32 万元，以及经常性损益较上年同期减少6745.57万元所致；经常性损益减少则是受创新研发和业务布局投入上升，以及利息费用增加等因素影响。

有行业人士表示，虽然与国外相比国内新药研发成本较低，但同时国内患者支付能力更低，从日前K药、O药的表现看，药品的售价及新药渗透率均远低于国外，创新药销售情况需重新评估。

从国家层面看，创新型企业的直接融资渠道有望得到拓宽。国务院印发的《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》就明确提出，支持发展潜力好但尚未盈利的创新型企业上市或在新三板、区域性股权市场挂牌。推动科技型中小企业和创业投资企业发债融资，稳步扩大创新创业债试点规模，支持符合条件的企业发行“双创”专项债务融资工具。不过，美国汉佛莱医药顾问有限公司合伙人、首席顾问杜涛提醒，未来进入医药工业的资金投入将更加趋于理性。目前国内医药投资规模大幅度下降，基金会更关注项目的成功率和成熟周期。

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