最近，蛰伏许久的医药互联网平台似乎又热了起来。

医药健康企业111集团近日在美国纳斯达克交易所燃起“第一把火”。这是中国互联网医药健康赴美上市第一股。据悉，该公司发行价为每股14美元，募资1亿美元，所募资金将主要用于研发、营销推广及战略投资和收购。摩根大通、花旗银行和中金公司是其联合承销商。而此前不久，医药电商B2C平台健客也打开“火折子”，在B轮融资1.3亿美元后即宣布开启2019年上半年赴美上市的准备工作。健客这轮投资由高特佳领投，HBM等基金共同完成，A轮投资方凯欣继续跟投。单看这些投行，来头都不小，市场也感受到国内外资本对医药互联网平台的钟爱。111集团董事长于刚博士称，“上市不是目标，只是一个新的里程碑，科技赋能有资本加持，将加速打造线上线下一体化的医药健康平台。”

有人称，医药互联网平台迎来资产证券化的春天。目前，七乐康有高特佳、红杉等机构站台，已完成C轮融资。据记者了解，还有部分平台型企业冲刺在上市路上。只不过，能否成行还有未知的变数。

构建闭环竞争力

在“互联网+”和处方外流、分级诊疗政策推动下，从布局看，专注B2C“医+药”发展模式，注重为用户提供闭环服务，成为各大平台抢占赛道的着力点。

以111集团为例，其形成了由B2C医药平台“1药网”、互联网医院“1诊”、B2B医药平台“1药城”三大板块组成的医药平台。目前，1药网注册用户超1500万，在售商品超过29万种，1药城为超过10万家药店提供服务，包括连锁药店及民营医院和诊所。凭借此，1药网已获近20亿元的融资。“有个明显趋势，这类企业开始从单纯的B2C业务向新零售平台转型，对其在线医疗和线下药房网络进行整合，其B2B业务规模大幅增加。”专家直言，参照2017年9月的数据，1药网合作药店数增长超过8万家。目前在B、C端业务及医和药的融合发展，形成“B2B2C”的战略布局，为医生、药店、医院、药企赋能。

康爱多日前公布2017年营收13.69亿元，实现净利突破3191万元。剖析这份成绩单，记者有两个发现：一是其拓展的医药O2O业务，E+药店项目合作的线下药店超过1.7万家，相比于2016年首次盈利的868万元，康爱多以互联网技术重构上游供应链打造S2B2C模式，控制了上游入口资源；二是用新技术赋能线下药品零售店，提高线下门店的效益和效率，把住线下流量的入口。

健客CEO谢方敏表示，“健客将继续发力患者慢病管理的智能应用升级换代、互联网医院的建设，并借助eCSO、eDTP及健客医生等业务板块，承接处方外流和分级诊疗，通过打造‘医+药’全产业链闭环。”对此，高特佳合伙人王海蛟称，“技术积累带来用户认可，系统化流程化的服务标准，专业化高效的慢病运营管理体系，线上线下合为一体的用户服务体系，成就了健客不可复制的特色。围绕慢病管理服务的互联网医院、电子处方流转系统及新特药品直供，构建了其未来高速成长的护城河。”

可以看出，目前这些受资本看中的互联网平台均已形成闭环竞争力。日前医药B2B平台药兜网已完成数千万元的C轮融资。经过两年的“高温速冻”后，第一支医药互联网平台股的诞生被人看作是上市潮来临的前兆，但这种趋势还待观察。一个值得思考的点是，目前B2B跟许多互联网创业领域一样，入口虽“热闹”，出口却很“平静”。目前尚未有巨头出现，核心企业市场渗透率仍待提升。前述专家称，“在B2B和供应链管理方面还有很大商机。”

盈利困难仍是瓶颈

尽管资本的涌动再次点燃了不少互联网平台的雄心，但尴尬的是，他们心向往之，却因囊中“羞涩”而面临大考。如叮当快药短期内难靠线下药店盈利，同时还面临不小的租金压力。线上平台收入仍是靠非处方药，政策还未开放网售处方药、处方药外流。电商承诺半小时以内为用户送药，物流配送的成本压力也相应增加。即便已上市，1药网母公司111集团仍受到亏损的困扰。

换句话说，互联网医药公司既要照顾到亏损的现实，又要继续增大市场和研发投入，上市募资成为必要之举。还有一个重要因素是，不少企业历经多轮融资，投资人要退出，他们须推进企业上市。当然，上市也有上市的烦恼，平安好医生的股市行情并不乐观，尚未盈利的企业在国外上市，表现也不太理想。

从公开资料来看，2017年111集团总营收9.59亿元，亏损2.49亿元，这如何支撑起数十亿的市值呢？“究其原因，大部分医药互联网公司尚处于投入阶段，在其快速扩大B2B业务和医疗端布局时，都需要真金白银。”王娜负责某医药电商的对外投资，她告诉记者，除健客、康爱多等极少数企业实现盈利外，大部分平台仍受盈利困扰；资本退出也要通道，于是把资产证券化是共识。互联网企业发展到今天，从医药电商到互联网医院，上下游企业都在打造自己的生态闭环，但想要上市，还有很长的路要走。

第三方平台药品网上零售业务被叫停，改变的只是网络购药的支付形式，其并不否认医药电商的发展模式，更不会改变医药电商的发展趋势与速度。商务部发布《2017年药品流通行业运行统计分析报告》，医药电商费用率均远超行业平均水平。专家坦言，去年我国药品销售终端市场规模已达1.6万亿元，呈现快速增长态势，但同期我国医药电商的市场规模仅占整个药品销售终端的7.4%，对比美国33%的药品网购渗透率，国内医药互联网市场未来发展空间巨大。如何通过供应链管理淬炼盈利能力，很紧迫，也很关键，企业这道题做得好才能迎来饕餮盛宴。

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