近日，在原料药领域占据领跑地位的上市公司纷纷披露业绩。从2018年半年报来看，原料药板块延续了今年一季度的势头，继续高歌猛进，不少去年业绩不佳的上市公司凭借原料药板块实现咸鱼翻身。

原料药行业增幅高

以东北制药为例，公司上半年实现净利3800万~4100万元，同比增长1106%~1201%。

国家统计局发布数据显示，2018年1-6月，规模以上工业企业利润总额同比增长17.2%。总体来看，供给侧结构性改革成效持续显现，工业企业效益总体持续改善。1-6月，医药行业子行业中，化学原料药利润增幅高于全国平均值，增长高达30.5%。

华北制药在年报中提及当前行业形势时指出，全国各地环保严格治理从两个方面对原料药生产为主的企业产生影响：一是环保治理不达标的原料药生产企业停产或关闭；二是环保不达标化工原料生产企业停产或关闭，造成原材料紧缺而无法生产，因此原料药产品市场供应吃紧，利润增幅加大，高于行业均值15个百分点。

2018年1-6月,华北制药出口交货值同比增长17.3%，增幅比行业平均值高5.2个百分点。

兴业证券医药分析师赵垒指出：“环保监管趋严，部分产能退出，供过于求的供需格局得到改善。叠加上游原材料涨价，部分原料药品种价格大幅上涨。”

国联证券认为，随着我国对环境的重视程度越来越高，未来环保成本将不断上升，供给将逐渐收缩，落后产能将逐步退出，优质企业的竞争格局将持续好转，市场份额及议价能力有望得到较好提升，预计部分原料药企业将进入利润高速增长期。

环保风暴使利润翻倍

化学原料药产业链条长，在生产过程中排污，对环保要求较高。以甾体类原料药为例，甾体类是仅次于抗生素的第二大类药物。传统工艺以黄姜为产业链起点，黄姜中皂素含量较高。但是，传统皂素生产工艺排污量大、治理成本高，厂商违规生产、责令停产屡见不鲜。

在我国环保力度加大的大背景下，甾体类原料药生产集中度迅速提升，一方面是因为产业龙头类上市公司采取新工艺，减少了生产环节，降低了污染。另一方面则是因为大量中小企业纷纷关停并转，使产业龙头类上市公司业绩改善。

据统计，以原料药为主的上市公司，2018年上半年基本都利润翻番，例如冠福股份、新和成、金达威等3家公司2018年中报净利润均同比翻番，分别为408.9%、330%和248.68%。

仙琚制药2018年上半年归属于上市公司股东的净利润为10551.85万~12986.9万元，与上年同期相比，变动幅度为30%~60%。

亿帆医药预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润为48097.35万~62562.56万元，与上年同期相比变动幅度0%~30%。

浙江医药预计2018年1-6月归属于上市公司股东的累计净利润同比大幅增加。

赵垒认为：“目前，原料药行业包括抗生素、维生素、激素类以及其他特色原料药等，各品种竞争格局有所不同，后续原料药品种价格走势需具体分析。整体看，经过2017年的上涨，不少品种价格已在高位，后续再出现大幅上涨可能性不大。”

产能集中于行业龙头

广发证券分析指出，环保政策落地，环保管理趋严，尤其是京津冀地区环保督查压力较大，带来维生素、抗生素、激素等板块持续近半年的上涨行情，维生素行业景气度持续上升。

目前，尽管维生素相关品种价格大多高位回落，但抗生素中7-ADCA和6-APA价格仍然坚挺。随着各龙头企业逐渐适应环保政策，原料药领域价格可能逐渐回调，但环保压力下低效落后产能出清，产能将集中于龙头类上市公司。

在原料药领域，行业格局基本是中国原料药企业中小型企业占比77.04%，收入仅占40%。大型企业以4.17%的数量规模，占整个原料药总收入的33%。不少下游企业都表示出了对原料药市场垄断的担忧。

对于原料药企业绩迅猛增长的原因，联讯证券医药分析师李志新认为，近年来环保督查常态化，供给侧收缩，带来整体涨价。

值得注意的是，多数巨头开始积极布局特色原料药，希望通过掌控高净值的特色原料药来提升业绩。以新华制药为例，公司在上半年原料药销售收入较去年同期增长11.79%，其中出口创汇实现1.28亿美元，同比增长21.96%。

新华制药正在加快原料药新产品开发。在抓好主导原料药品种销售的基础上，特别做好特色原料药、原料药新产品的市场开发，努力培育新动能。同时积极做好国家短缺药原料药小品种定点生产基地的申请和建设。

另一方面，几大巨头都在积极“腾笼换鸟”，调整产能。鲁抗医药正在逐步推进“退城进园”。公告显示，公司北厂区两个原料药车间涉及VOC排放的工序已转移到新园区生产，不涉及VOC排放的工序将持续运行到2018年5月，以保证正常产能。届时，全部车间及产品将完成搬迁。公司南厂区4个原料药车间预计2018年四季度全部完成搬迁。

一致性评价提升议价能力

从上半年业绩来看，原料药龙头企业享受行业集中度提升带来的好处，而一致性评价后对原料药质量要求提高使原料药企的地位和议价力均有所升高。

去年12月1日出台的《关于调整原料药、药用辅料和药包材审评审批事项的公告》提出，将建立原料药、药用辅料和药包材登记平台与数据库，待关联药品制剂提出注册申请后一并审评。这就意味着制剂企业成为药品的主要负责人，制剂企业的责任变大，其在原辅料的选择上也会更加谨慎，一些质量差、生产不规范的原料药将逐渐被淘汰；安全性高、质量有保证的原料药将越来越受到制药企业的青睐，进而促使行业集中度提高。产业集中度提升，不仅使产业利润向龙头企业集中，还对冲了产业周期波动幅度。

对于原料药的长远周期，国联证券认为，大宗原料药竞争格局面临较大变化，中短期来看，将有更多原料药价格出现上涨，长期来看，原料药企业的盈利能力将恢复至合理的利润区间。

此外，前些年，受行业景气度低迷影响，2008年后多数原料药企业向制剂延伸，目前大部分原料药企业的制剂业务占比都在40%以上，成为公司业绩的“定海神针”，支撑着相关企业的稳健发展。以石药集团为例，除了原料药业务同比增长35.1%，在核心产品恩必普、玄宁、欧来宁驱动下,创新药业务大幅增长65.3%，盈利结构持续优化。

因此，业内人士预计，随着一致性评价推进，化学制药行业集中度将快速提升，兼具原料药、制剂业务的企业，有望获得新一轮发展机遇，借助成本优势，打造出多个细分领域的龙头企业。

预计未来几年，国内医药行业的洗牌将快速推进。国联证券认为，在各自领域站稳脚跟的原料药企业有望凭借优势在制剂领域呈现出较好的发展态势。

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