编辑说：当下已经很难通过开新店来占领市场，收购成为最为现实和迫切的选择

一波波药店收购潮在医药零售产业掀起热浪：7月20日，老百姓大药房发布公告称通过控股子公司江苏百惠嘉禾以3500万价格收购无锡三品堂55%的股份；此前一个月，益丰药房以13.8亿元收购新兴药房86.31%股份，创造了中国市场单家连锁收购的最高价；几乎在同一时间，互联网公司阿里健康也宣布以4.54亿元注资山东零售巨头漱玉平民……

医药零售市场火热与新零售、医药分开、院外处方流转等行业趋势密不可分。米内网数据显示，2017年中国公立医院市场药品销售额为10960亿元，零售终端为3642亿元。如果其中30%的药品从医院挤出，购买药物的场景从院内药房逐步转向院外药房，那么，零售终端市场将能迅速扩大一倍，零售终端发展前景可想而知。

在阿里巴巴电商业务逐渐接近增长瓶颈时，“新零售”概念应运而生，其主要原因是如果要维持业务的持续增长，必须要找到新的收入来源——将线上的优势与线下的实体业务相结合发展出新的商业生态与商业模式。在新零售浪潮的推动下，阿里巴巴大手笔收购大润发，腾讯战略入股永辉超市、家乐福中国……在此背景下，作为阿里巴巴旗下大健康战略最重要布局的阿里健康入股漱玉平民和安徽华仁健康也就不那么意外了。

布局高饱和

使收购成为现实选择

不管从政策发展角度我们可以预想到中国医药零售市场的巨大发展前景，还是从欧美日等发达国家的医药市场实际情况来看，医药零售市场的潜力都值得期待。以美国和日本为例，这两个国家的医药零售市场规模早已超过医院市场，美国医药零售销售占比超过70%，日本市场经过20多年的医药分开改革，零售市场占据的份额也超过了60%。审视这些国家的医药市场演变路径我们可以看到，只要国家医药分开的改革方向不变，医药零售市场逆袭医院市场只是一个时间问题。

当下，中国市场线下医药零售门店布局几近饱和，按照45万家门店、13亿人口简单计算就可以发现，平均每不到3000人拥有一家药店，而在美国这样的发达市场每家店平均能覆盖到近6000人。如此密集的饱和度，在当下的中国已经很难通过开新店来占领市场，收购已经成为最为现实以及迫切的选择。

投资零售市场不仅有远期的市场做大的利润回报，从资本角度更有IPO带来的资本红利。迄今为止，我国只有一心堂、益丰、老百姓和大参林四家医药零售上市企业，在上市前涉入这几家连锁的资本在上市后均获得了很大的资本溢价。例如，2007年泽星投资以4.23亿元投资老百姓大药房，老百姓上市后，至今泽星资本仍然拥有老百姓32.58%的股份，这些股份的价值高达60亿元。2008年以2亿元注资益丰大药房的今日资本，而今所持股份价值也已超过30亿元。一心堂背后的君联创投、弘毅投资、百利宏创投，还有大参林背后的摩根士丹利均享受到了上市后的高资本溢价红利。对标已有200多家上市公司的医药工业来说，今天医药零售市场的上市公司实在太少了，毋庸置疑，未来医药零售市场大概率会有更多的上市公司涌现。单从资本回报来说，投资有潜力的连锁企业，通过资本力量帮助进一步做大做强冲刺IPO就是非常好的生意。

资本成医药零售

收购市场大玩家

今天的资本已经成了医药零售收购市场上最大的玩家，资本的玩法已经升级。以收购整合领域最具影响力的全亿健康为例，这家连锁公司短短两年之内就完成全国2000多家药店的收购，2017年销售额一举突破60亿，迈入全国医药零售十强行列。这种迅速造就大连锁的手法在中国医药零售市场闻所未闻，而其背后最主要的推手就是基石资本和联想旗下的弘毅资本。同样活跃的还有著名资本公司高瓴资本旗下的高济医疗和华泰证券旗下的华泰紫金，前者2017年先后投资了重庆万和、四川东升、成都华杏、北京康佰馨等连锁企业，后者早在2015年就战略投资贵州一树连锁药房，2016年又相继与河北新兴药房、湖南怀仁健康、江苏百佳惠瑞丰大药房等多家连锁签订战略合作。此外，还有不少像四川省健康养老产业基金、江苏沿海产业投资基金这样的产业基金公司活跃在药店收购领域，深度布局医药零售领域。事实上，如今几乎在每个省份都有资本的身影，而药店老板们的日常话题也常常围绕“现在卖是否值得”“以什么样的价格卖最划算”“谁是最好的买家”展开。

除了零售上市公司、互联网公司，不少工业企业也活跃在这个市场。如广药白云山去年年底就出资8亿认购了一心堂7.38%的股份，此后又宣布设立白云山一心堂公司深耕广东医药零售市场。更早前天士力旗下天士力大健康产业基金也宣布投资5亿元，获得有“西北王”之称的甘肃众友健康近10%的股份。位于河北的神威药业更是依托旗下神威大药房通过收购手段深度整合河北零售市场，陆续完成对邯郸、唐山、沧州、保定、秦皇岛等河北地市药店的收购与整合，打造出河北省区域零售龙头企业。

对于工业企业来说，投资连锁药店既可以打造工商协同的商业模式，又可以通过零售布局来分享改革红利，抢占终端资源。

偏好控股企业

和缺乏龙头区域

连锁企业、工业企业、资本、互联网公司等玩家在投资地域和投资标的的选择上各有偏好，但总的来说都有内在逻辑性。如一心堂主耕西南市场，所有的药店收购布局也以西南市场为主；益丰则聚焦长江中下游沿线城市，其在湖北、江苏、上海等地发起收购，当然此次也在河北收购了失去掌舵人物的新兴药房；老百姓则专注中西部地区区域龙头，其在甘肃、内蒙、江苏、天津等地都有不少布局。总的来说，上市连锁企业们的目的是加强零售网络的深度与广度，做大做强零售业务，对收购标的的要求至少是控股，且通常选择缺乏区域龙头连锁的地点开展并购，以避免区域龙头的反击。

工业企业们的玩法有些接近于资本，如广药白云山还有天士力健康产业基金，均是小股权投资区域龙头企业，看重的是财务回报，也有些企业是抱着做产业的心态来运营零售业务，如河北神威药业就是锚定要把零售业务发展为自己的第二主业，目标是希望能将零售业务独立上市。资本由于有背后LP的压力，多数追求的是中短期内的财务回报，因此，小股权投资是较常见的做法，看重的更多是IPO带来的资本溢价，但也有如全亿健康这样深度运营产业的玩家。互联网公司只能说还属于试水阶段，强大如阿里在大健康领域折腾数年也未见起色，此次选择投资如漱玉平民这样的区域龙头企业并不意味着阿里开始战略转型，更多是一种尝试。

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