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零售大并购策略:价值互补与坪效升级

发布时间:2018-11-01 15:27:41作者:本报记者 马飞来源:医药经济报

零售大并购策略:价值互补与坪效升级


步入窗口期的零售药店行业总不乏新故事。近日,老百姓大药房再添新彩:该公司旗下百佳惠苏禾拟与自然人孔顺虎签署《股权收购协议》,以自有资金收购后者持有的无锡三品堂55%的股权,获得其24家直营门店。去年三品堂经营坪效为每天37元/平米,医保药店占比为50%,资产负债率达139%。这个标的物收购对应2017年的PS为1.52倍。外界认为,通过整合未来经营存在较大空间。这样,老百姓大药房在江苏的版图就覆盖至南京、常州、苏州和无锡等地级市。很明显,老百姓大药房跨区域扩张还会提速。

此外,毫不逊色地说,2017年一心堂猛增1110家新门店;益丰大药房2018年的第一份收购计划,斥资2.44亿收购三家连锁药店涉及门店数量244家,新兴大药房的收购亦在马不停蹄,力助其1000家门店的扩张计划;加上高瓴资本等投资机构的强势介入,国内零售业大并购如火如荼,并加速走进“丛林时代”。

策略:关注结构性价值

药品零售业越来越热闹,不管是金融资本还是产业资本都开始大规模集中进入。那么,资本加速进入零售行业,是全资收购、绝对控股还是相对控股,抑或是参股,是一道策略性选择题。

益丰大药房财务总监罗迎辉负责公司战略投资,她认为,“零售业的并购取决于并购方的战略、标的规模、双方态度与共识、未来目标等,一刀切式绝对控股的并购整合显然是不尽正确的。”如何选择资本合作?在罗迎辉看来,要考虑三个问题:“你有什么?你想要什么?他能给你什么?现阶段,被并购方退出行业的意愿不强,更多的是借助资本的力量做大或圆上市梦,很多并购采取51%控股或其他比例控股的方式。这样,后者既拿到可观的回报,整合后又能参与业务甚至负责日常经营。最理想的就是并购对象因管理、产品、资金等原因经营不善,通过并购注入新的管理、人才、资源、文化等基因,快速实现1+1>2的收益最大化。”

当下零售终端的长期结构性价值日益凸显。这个渠道的价值在哪?有个抢眼的数据点出了关键:目前我国规模最大的零售药店占整个市场的份额仅有3%。随着控股、参股等并购模式不断出现,值得思考的是,在当前医药零售市场长期政策利好,但短期又不能马上看见实效的情况下,资本进入的策略该如何制定?

“我们关注两方面:一是整合能力。如企业文化认同;人才及商品地区差异化的复制力,管控能力;人力、新店、拓展、培训等整合能力。其二是合作方式。股权收购、资产收购;参股、控股、全资收购等。”罗迎辉直言,益丰在未进入省份,对年销售规模在2亿元以上的连锁采取控股、全资收购的方式;在控股一个年销售规模2亿元以上的连锁后,可控股、全资收购、资产收购等方式收购该省其他中小连锁或优质大店;对拟上市的区域龙头企业,可采取参股5%以下的方式进行管理输出,此举可分享上市红利,也可采取发行股份购买资产的方式,变相实现上市。“我们做了28个项目,除少数项目外,其他项目无论是在销售、毛利率、净利润率等方面都有较大提升。”

坪效:提升药学服务能力

新版GSP、飞检、两票制、金税工程、规范成本加大等都将成为连锁药店生存和发展的拦路虎。记者了解到,零售药店2018年预计达到3960亿元,增幅8.6%。基层药店今后发展趋势将呈现网点化、专业化、信息化。

专家认为,“大并购大抵是最为有效的手段。随着资本的大规模介入,如漱玉平民、健之佳IPO申报顺利,将会加速新店建设和同行业并购。从策略上说,抢在竞争对手之前占据二三线区域市场的主导地位成为大型连锁的首要目标。”

更具体一点说,江苏、山东、河南、湖南、湖北等经过多轮并购的主战场,已经形成了至少1家以上全国龙头+1家以上区域龙头共存的竞争格局。如河南省的并购战主要在张仲景、老百姓和大参林三者之间展开。这里又将衍生出另一个新考题:如何才能提高药店的日均坪效?如前述被并购的标的企业三品堂去年经营坪效为每天37元/平米,但益丰大药房的日均坪效为63.88元/平米,很多连锁大佬都在决战这个问题。

需要冷静的是,对终端而言,医药电商这两年不断折戟。虽说医院处方外流引起资本的关注,但统计数据显示,2017年全国药店连锁率达到50%,2016年百强连锁销售额仅为1235亿元,只占总体零售规模的36.6%。美国药品零售行业中,Walgreens、CVS等三大药房控制了超过80%的市场份额,国内连锁药店的市场集中度仍然较低。

一心堂总裁赵飚指出,“在当前的区域并购整合中,由于并购战略、规划计划、尽职调查、急于做大等原因,区域整合还存在很多误区,亟需在实践中避免或克服,处理不好,跟风式整合不仅难以成功,反而会背上沉重的包袱。”他称,并购是未来行业的重要趋势,医与药须重新再定位。以医药为中心的社区和社群会逐渐产生,通过线上线下一体化发展,实现零售业态在“店面单位面积产出”和“单人营收效益”上实现坪效与人效的大幅提升。包括营销矩阵,产品和技术化升级及数据化运营,构建顾客画像评估体系,随着渠道发生的深刻变化,提高药学服务能力至关重要。


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