并购不只为“诗和远方”

赛诺菲和新基在同一日分别收购Bioverativ和Juno，代表两种不同的并购思路，共涉及200亿美元

1月23日，两个近百亿金额的大型并购引人瞩目：赛诺菲以64%溢价、116亿美元收购血友病厂家Bioverativ，而新基则以90亿美元收购了CAR-T药物厂家Juno。新基在2015年已经买了9.7%的Juno股份，这回是收购剩余部分。赛诺菲则在前年收购MDVN、去年收购Actelion先后被辉瑞、强生截和后终于完成了一个百亿以上交易。

但是，投资者热情不高，赛诺菲当天股票下滑3%；新基/Juno交易也没有出现去年吉利德收购另一家CAR-T企业Kite时普天同庆的场面，当天新基股票几乎没有变化。

不同性质的两大并购

赛诺菲自收购健赞后尝到罕见病市场甜头，而血友病是最赢利的罕见病之一。今年赛诺菲获得与Alnylam合作开发RNAi血友病药物fitusiran的所有权益，此番收购Bioverativ公司显然是为了巩固在这个市场的地位。Bioverativ是去年才从百健分离出来的公司，当时每股只有40美元，但一年翻了2.5倍，说明当时百健剥离Bioverativ是个正确决定，鸡爪子、鸡胸分开卖比整鸡值钱。

Bioverativ的主要产品是凝血因子Eloctate和Alprolix，是个成熟专科药企业。但产品线中有一个去年4亿美元收购的TNT009在Ⅲ期临床，另一个是仍在临床前阶段的地中海贫血基因疗法项目ST401。

新基是一个以收购早期资产为核心模式的药厂。这次并购Juno，是新基继今年70亿美元收购Impact Biomedicines的又一个大动作。新基已经参与了Juno和另一家CAR-T企业蓝鸟的投资，此次虽然收购了Juno，但新基仍然说蓝鸟的BB2121是最优先资产。新基的主要领地是血液肿瘤（尤其是多发性骨髓瘤）， BB2121作为末线疗法疗效惊人，安全性优于CD19的CAR-T。虽然Juno的BCMA资产与BB2121有些重复，但一家血液肿瘤企业在重磅药物即将专利过期的压力下，收购一家CAR-T企业顺理成章。

赛诺菲以前以糖尿病、心血管疾病为主业，曾经上市过药王波立维和重磅胰岛素产品lantus，现在则向专科罕见病转移。新基已经是专科病企业，但主要资产是反应停衍生物，与CAR-T在技术含量上不可同日而语。CAR-T目前仅限于末线血液肿瘤，虽然有了吉利德、新基的参与，进军实体瘤的机会增加，但这谁也无法打保票。血友病则是一个高速变化的市场，不仅罗氏的双特异抗体Hemlibra去年已经上市，Spark、BioMarin的基因疗法也显示近100%的疗效。这可能产生一针治愈的产品，凝血因子产品被取代是早晚的事。所以这两个收购是两个性质不同的赌注：赛诺菲期望老黄忠虽然体力不支但还能再多打几仗，新基则希望少帅虽然还有很多需要证明但能早日一统江湖。

并购动力提升迹象

CAR-T、基因疗法无疑代表了未来，但是受到价格、使用方便性、医生熟悉程度等因素影响，已经批准的CAR-T药物和基因疗法市场渗透缓慢。Bioverativ的产品线虽然都是成熟产品、早晚会被颠覆，但时间表却是难以预测，可能为赛诺菲提供几年宝贵的现金流。诗和远方很重要，但这个月的生活费也得有着落。这类似二十世纪初的交通运输行业，虽然怀特兄弟已经成功飞行，但马车仍然是赢利的交通工具。去年生物制药唯一的大型收购是吉利德120亿美元收购Kite；而在1月份的某一天，就有200亿美元换手。

而除了这两笔交易，目前还有谣传诺和诺德要收购Ablynx、百健和UCB在竞拍Acorda。药厂急需新产品是收购的主要动力，而最近一段时间控制药价风声有所放松、美国降低企业税是辅助因素。

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