适应“两票制”

大佬调整内部商业砝码

广药集团日前披露，与沃博联集团（Walgreens Boots Alliance）达成协议，广药旗下上市公司广药白云山将以现金交易的方式收购沃博联旗下全资子公司联合美华所持有广州医药的30%股权。此举与此前传出的沃博联加快进入中国的布局消息有所出入。从近日广药白云山对上证所《关于对广州白云山医药集团股份有限公司重大资产购买报告书信息披露的问询函》回复公告内容看，这与医药流通政策变化尤其是全国推广“两票制”息息相关。

合并报表

从数据上看，近十年来合资经营对广州医药有着明显的促进，营业收入由2006年的73.84亿元增至2016年的330.05亿元，增长超过346.98%。这与广药白云山丰富的行业经验、市场地位、专业知识和本土化支持，结合联合美华引进的先进业务模式、员工培训及运营流程等方面的国际先进经验不无关系。

企业方面透露，此次股权调整主要考虑近年来医药流通政策的变化。随着国家大力推进医药改革，流通格局面临调整，行业内整合速度前所未有，对企业把握当地政策和反应效率等方面提出了更高要求，广州医药同样面临着挑战。本次协议双方均认为，本地化支持、对当地政策的理解和快速响应对企业的长远发展至关重要。为此，双方同意改变股权架构，让更贴近中国市场、本地化支持力度更大的广药白云山控股，更好地满足合资公司未来发展的需要。

值得关注的是，本次交易完成后，广州医药将纳入广药白云山合并报表范围，广药白云山营业收入将大幅增长，盈利能力进一步增强。同时，与广州医药之间的关联交易将大幅减少，有利于提升上市公司的规范运作水平。

换言之，交易完成后，广药白云山持有广州医药80%股权，实现对广州医药的控股。结合国务院医改办等联合发布的《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》中“两票制”的界定表述：“药品生产企业或科工贸一体化的集团型企业设立的仅销售本企业（集团）药品的全资或控股商业公司（全国仅限1家商业公司）可视同生产企业。”重新控股广州医药的意义更显深远。

对此，西南证券分析师朱国广表示，实现广州医药并表,将进一步激发大商业活力。公司控股后将简化广州医药决策流程,提升盈利能力。根据收购公告中的财务预测,2018年毛利率和净利润率有望分别提升至6.3%和1.0%。

广州医药方面也表示，正积极强化营销总部采购中心的龙头优势，共享各分子公司网络，发挥协同效应，提高市场占有率。已分别成立多家属地下属企业，积极发展本土化战略，并针对“两票制”问题建立内部沟通协调机制。

另外，广州医药与广东省药交平台达成多样的系统信息对接合作项目，着力提高订单抓取与票务信息传输效率；并着力加强医院服务延伸项目，成功实施多个医院服务延伸项目。

分销面临下沉压力

从当前进展看，全国大部分地区已明确“两票制”具体实施时间。其中，福建、安徽、重庆、青海、陕西、山西、上海、北京等24个省市进入正式实施阶段；2018年明确执行的有湖北、广东、福建、西藏等地。

“两票制”下，配送企业接受中标药品生产企业委托后要直接配送至参与招标的各医疗机构，不得另行委托。对此，市场分析人士认为，“两票制”倒逼医药流通企业自身商业模式变化，原来的分销业务面临下沉压力。终端市场覆盖面不断增加，着力发展纯销业务，药事综合管理服务模式也将逐渐兴起，该类业务相对分销业务毛利率也会更高。

营销资深人士点苍鹤指出，“两票制”对商业流通领域造成的影响要看具体业务，过票公司逐渐消失，批发调拨业务逐渐萎缩，而纯销业务受到“两票制”的冲击是结构性的，主要看上游供应商、配送同行的竞争态势以及医疗机构的态度。

另有行业人士提出，长期来看，医药流通企业或将更多承担“二次议价”的载体，在某种程度上演变为医院的一级代理人。

总体而言，“两票制”的推行确实对配送企业终端网络及配送能力提出了更高要求，大型医药流通企业资金池较大，对流通上下游资金垫付能力强，付款能力强，经营规模更容易做大。最终促使医药流通行业集中度提升，形成强者恒强的局面，全国性医药流通企业及区域龙头将会通过收购兼并继续扩大市场份额。

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