上周，两项“救市”举措相继出炉，在20日证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（下称《指导意见》）后的第四天，财政部联手国家税务总局宣布下调证券（股票）交易印花税率，由现行的3％。调整为1％。。受此影响，24日沪综指收报3583点，暴涨304点，涨幅高达9．29%，创近7年来单日涨幅最高纪录，成就了有史以来的第二大单日涨幅。

　　“救市”举措“双靴落地”，市场预期利好兑现，但有市场人士指出，机构投资者不会由此轻易改变既定的投资策略，尽管经历了大半年时间的熊市阵痛，大小非解禁减持压力使得市场估值体系再次经受考验，但业绩始终是正确估值、合理估值的重要前提。而医药行业做为高增长、流通比例已经高于市场1倍的行业，日前被不少机构认为未来受大小非冲击影响较小，且普遍给予了相对较高的估值。

　　业绩才是终极风向标

　　据国泰君安报告显示，今年1~2 月医药制造业行业景气度表现突出，在12 个下游消费品中位列第二。其中医药制造业中观数据显示：2008 年1~2 月收入、税前利润分别为960亿元和86 亿元，分别同比增长30%和51%。税前利润率同比明显上升、毛利率上升说明医药做为高毛利行业抵御通胀的能力。

　　天治基金经理认为，随着下一阶段个股走势的继续分化，像生物医药等能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业将被机构投资者长期看好。

　　与证监会出台规范大小非减持政策的市场表现不同，在宣布下调印花税后，深沪股市经过大幅高开后仍有新增资金不断涌入，反映市场信心受到了极大鼓舞。作为市场呼声最高的救市政策，下调印花税对市场的提振无疑是最直接有效的。

　　然而，渤海投资秦洪认为，当前降低印花税的利好并没有改变上市公司的业绩情况。因为印花税只是降低投资者的交易成本，但难以改善当前宏观经济环境出现的问题。而由于石油等商品期货价格高企，输入性通货膨胀因素犹存。同时，大小非减持问题也并没有因为印花税的出台而削弱。由于当前企业资金面相对紧张，那些持有大小非的企业希望能够减持以缓解企业资金紧张的格局，所以，大小非仍然是Ａ股市场反弹过程中迫切需要关注的焦点。

　　平安证券观点认为，以规范解禁限售股的减持行为为契机，出台“下调印花税”等利好政策对市场产生了积极的刺激效应。但无论是增加印花税还是降低印花税，都不会改变上市公司的盈利能力与成长前景，也不能改变上市公司的内在价值，所改变的只是投资者的心理状况与市场预期，并影响市场的短期波动。上市公司的长期价值仍然取决于公司本身的盈利能力与成长性，取决于上市公司的内在价值。

　　尽管不少投资者对于上市公司业绩增速回落表示担忧，但就已经公布的2008年度一季财报可见，医药板块业绩普遍向好。统计显示，一季度上市公司除石化、电力等政策性亏损行业外，医药行业等多数板块依然增长强劲，医药板块也成为前期机构增持的品种之一。从Topview数据来看，近期中药类龙头企业康缘药业机构持仓由68.64％增加到70.61％。

　　大股东基本无减持意愿

　　今年5、6月份将进入首轮解禁高峰期，尽管证监会希望通过《指导意见》消除市场对于大量出售限售股份带来的中期技术性不确定因素的担忧，但不少市场人士表示，上述规定只能在短期内提振投资者信心，目前大盘的整体反弹，更多是出于政策信号转暖的考量。

　　有市场分析人士向记者指出，预计政策亦绝对不会止步于目前的“限售股解禁指导意见”和“下调印花税”，一系列“救市”措施和持续时间较长、力度较大的市场反弹即将展开。

　　国泰君安报告指出，医药股目前流通市值2，823亿元，占全部A股流通市值7.4万亿的3.82%，但医药总市值5,039亿元，占全部A股总市值的27.7万亿的1.82%；主要原因在于医药股民营企业比较多，医药行业流通比例已经达到56%；而A股流通比例仅为26.7%。

　　目前，按限售流通股总市值的大小，医药板块排名前十位的是：复星医药（占总股本49.03%的约85亿元市值的限售股）、恒瑞医药（占总股本42.06%的约85亿元市值的限售股）、新和成（占总股本63.54%的约85亿元市值的限售股）、云南白药（占总股本54.42%的约76亿元市值的限售股）、健康元（占总股本64.36%的约67亿元市值的限售股）、同仁堂（占总股本55.24%的约54亿元市值的限售股）、双鹤药业（占总股本44.3%的约53亿元市值的限售股）、广州药业（占总股本52.79%的约50亿元市值的限售股）、天坛生物（占总股本56.27%的约45亿元市值的限售股）、三精药业（占总股本64.82%的约43亿元市值的限售股）。

　　但由统计可见，未来医药板块可能不会出现大量抛售解禁股的现象。据国泰君安调查报告显示，恒瑞医药、华东医药、康缘药业、天士力、双鹤生物、科华生物、天坛生物、国药股份等大股东纷纷表示在限售股解禁后不会减持或是通过持有与公司共同成长的意愿。其中，近来一直因股权之争备受瞩目的华海药业大股东陈保华亦表示了不会减持的坚定决心。

　　另一方面，印花税下降作为大部分业界人士预料之中的系列“救市”措施之一，其在降低交易费用的同时，有效地活跃了市场。

　　而恰逢在印花税宣布下调当天，广州药业即有4,054.5万股限售流通股到期解禁上市流通。而在本次解禁的限售股中，有1,683万股属于广东北村农村信用合作社、广州黄石农村信用合作社、广州新滘农村信用合作社、广州新凤农村信用合作社、广州白云农村食用合作社联合社等5家信有社持有，且每家所持上市流通总量均不超过广州药业总股本的1%，即使从二级市场减持亦不违背《指导意见》的相关规定。有机构认为，上述5家信用社应有较强的减持意愿。而虽然持有本次解禁的2,371万股，广州药业控股股东广药集团由于并无处于质押冻结状态的股份，继续减持的可能性较小。